Vestel Hisse Analiz

ÇEKİNCE

"Yatırım Danışmanlığı“ hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan bilgi, yorum ve tavsiyeleri, kişilerin yerindelik testi ile belirlediği risk seviyeleri dikkate alınarak, Halk Yatırım Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma birimi nezdinde güvenilir olduğuna inanılan bilgi kaynaklarından yararlanarak hazırlanmakta ve kişiye özel sunulmaktadır. Verilen bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, risk yapınıza uygun olmayan şekilde sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Size özel olarak tahsis edilen Yatırım Danışmanınız ile irtibata geçmeniz ve mali durumunuz ve risk seviyelerinize uygun kararları birlikte almanız tavsiye edilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız güvenilir kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece HALK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Yatırım Danışmanlığı’nın beklentilerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Uyarı Notu: Bu e-posta’nın içerdiği bilgiler (ekleri dahil olmak üzere) gizlidir. Onayımız olmaksızın üçüncü kişilere açıklanamaz. Bu mesajın gönderilmek istendiği kişi değilseniz, lütfen mesajı sisteminizden derhal siliniz. Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bilgilerin ne şekilde olursa olsun, içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından, saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajın içeriği yazarına ait olup, Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin görüşlerini içermeyebilir.

Vestel Elektronik VESTL hisse senedi ile ilgili tüm güncel hisse analiz, haber,rapor ve hisse yorumlarını aşağıda sıralı halde bulabilirsiniz. Bu sayfadan kurum ve uzmanların VESTL ile ilgili çıkmış tüm hisse analiz ve yorumlarını, haber,veri ve raporları takip edebilirsiniz.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz – Şirket Ziyaret Notları Raporu –

Güçlü büyüme ve fiyat cazibesi AL – Hedef Fiyat: 38,00 TL / 26 Mayıs tarihinde Vestel Elektronik’in Manisa’da yer alan üretim tesisine yerinde şirket ziyareti gerçekleştirdik. Vestel’i i) sektördeki güçlü konumu ii) beyaz eşya üretimindeki gelecek kapasite artışı iii) güçlü büyümesini sürdürmesi iv) Vestel Beyaz Eşya’nın güncel piyasa değeri karşısında bulunduğu cazip değerleme v) cazip çarpanları vi) otomotiv elektroniği, elektrikli araç şarj cihazları ve batarya paketleme alanlarında yaratabilecek yeni hikayeler dolayısıyla beğeniyoruz. Bu çerçevede Vestel Elektronik (VESTL TI) için aylık hedef fiyatımızı 38,00 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hedef fiyatımız %50 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Türkiye ve Avrupa’da önemli oyuncu konumunda. Vestel, 14’ü yurt dışında olmak üzere, toplam 24 şirketten oluşan küresel bir şirketler topluluğu olup yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki tüketicilere, tüketici elektroniği, beyaz eşya, küçük ev aletleri, dijital ürünler, mobil ürünler ve LED aydınlatma ürünlerinden oluşan geniş bir ürün gamı sunmaktadır. Şirket, tüketici elektroniği ve beyaz eşya alanında dünyanın önde gelen ODM (Original Design Manufacturer – Özgün Tasarım Üreticisi) üreticilerinden biri konumunda bulunurken, Avrupa’da LCD TV pazarının en büyük üç üreticisi, beyaz eşya pazarının ise ilk beş üreticisindendir. Türkiye’de ise TV üretiminde lider, beyaz eşyada da ilk üç üreticiden birisidir. Şirket, ülkeye ihracat yapmakla birlikte Türkiye toplam TV ihracatının yaklaşık %90, beyaz eşya ihracatının yaklaşık %33’ünü gerçekleştirmektedir. Ayrıca, Türkiye elektronik sektörünün son 23 yıldır değişmez ihracat şfunduszeue.info eşya üretim kapasitesinde artışı önemli buluyoruz. Beyaz eşya tarafında son 3 yılda yaklaşık milyon Euro yatırım harcaması gerçekleştiren Vestel Elektronik, yıl sonunda yeni bir yatırım programı açıklamıştı. Bu yatırımla kapasitenin %52 artması planlanmaktadır. Planlanan yatırımın hem büyümenin devamı hem de beyaz eşya segmenti marjlarının TV segmentine göre daha güçlü ve sürdürülebilir olması dolayısıyla konsolide marjların daha istikrarlı ve stabil görünümüne katkı sağlayacak olması açısından önemli buluyoruz

Beyaz eşya üretim kapasitesinde artışı önemli buluyoruz. Beyaz eşya tarafında son 3 yılda yaklaşık milyon Euro, toplamda ise yaklaşık milyon Euro yatırım harcaması gerçekleştiren Vestel Elektronik, yıl sonunda yeni bir yatırım programı açıklamıştı. Manisa’da yapılacak milyon Euro’luk yatırımla kapasitenin %52 artması planlanmaktadır. Planlanan yatırımın hem büyümenin devamı hem de beyaz eşya segmenti marjlarının TV segmentine göre daha güçlü ve sürdürülebilir olması dolayısıyla konsolide marjların daha istikrarlı ve stabil görünümüne katkı sağlayacak olması açısından önemli buluyoruz. Geçmiş dönem gelişimine de bakılırsa, gerçekleştirilen yatırımlar ve kazanılan pazar payı doğrultusunda yılı sonunda %40 olan toplam satışlar içerisindeki beyaz eşya payı yıl sonunda %60 seviyesine ulaşmış durumda. Böylece de döneminde ortalama %20,2 brüt kar marjı ile çalışan Şirket, döneminde ortalama %26,9 brüt kar marjı elde etti.

Büyüme güçlü bir şekilde devam ediyor. Vestel Elektronik, televizyonda yıllık 10 milyon, beyaz eşyada da yıllık 14,3 milyon adet üretim kapasitesine sahip konumda bulunurken, beyaz eşyada kapasite artırım yatırımlarını sürdürmektedir. Ayrıca Şirket’in, yurt içinde Vestel mağazası (72 Vestel Kurumsal Ekspres mağazası dahil), Regal Mağazası ve 10 VsOutlet mağazası; yurt dışında ise yaklaşık mağaza ve satış noktası vardır. Ek olarak Vestel, yılında küçük metrekareli Vestel Ekspres mağaza konseptini hayata geçirdi ve müşterilere dijital ekranlar üzerinden alışveriş deneyimi ve hızlı teslimat gibi uygulamalar sunmaya başladı. İstanbul, İzmir ve Antalya başta olmak üzere birçok ilde hayata geçirilen yeni nesil Vestel Ekspres Mağaza konsepti ile değişen alışveriş alışkanlıklarına cevap veriyor, online satın alma deneyimini fiziksel perakendeyle buluşturuyor, tüketicilere istedikleri ürünü anında bulma, hızlı karşılaştırma ve aynı gün teslimat ve montaj gibi olanaklar sunuyor. Şirket, ihracat tarafında ise satış stratejisini, A marka üreticiler, distribütörler ve perakende zincirlerine ODM hizmeti kapsamında yapılan satışlar ile Vestel Grubu’nun sahip olduğu bölgesel markalar ve lisansını aldığı küresel markalarla yapılan markalı satışlar eksenlerinde yapılandırıyor. Vestel, ODM hizmeti verdiği müşteri portföyünü büyütmenin yanı sıra, Avrupa’da satın alarak portföyüne kattığı bölgesel markalar ve lisansladığı küresel markalarla yurt dışı pazarlarda marka penetrasyonunu ve pazar payını artırmayı da hedeflemektedir. Bu gelişmeler çerçevesinde Şirket’in büyümesini sürdüreceğini düşünüyoruz. yılında %51 satış geliri ve %52 FAVÖK büyümesi kaydeden Şirket’in yılları arasında %40 satış geliri ve %23 FAVÖK yıllık bileşik büyüme oranı (YBBO) yakalayacağını tahmin ediyoruz.

Vestel Beyaz Eşya’nın güncel piyasa değeri karşısında elektronik iş kolunun katkısının göz ardı edildiğine inanıyoruz. Son kapanışa göre Vestel Elektronik’in güncel piyasa değeri 8,5 milyar TL seviyesinde bulunmaktadır. %82,5 oranında sahibi olduğu ve tam konsolide ettiği Vestel Beyaz Eşya’nın güncel piyasa değeri ise 14,8 milyar TL düzeyindedir. Söz konusu iskontonun nedenleri i) Vestel Elektronik’in görece yüksek borçluluk yapısı ii) Zorlu Holding ve grup şirketlerinden alacakların yüksek seviyeye ulaşması ( yıl sonu: 11,6 milyar TL, 1Ç 13,4 milyar TL) ve iii) Zorlu Holding tarafından gerçekleştirilen hisse satışları olarak sıralanabilir. Bunlara karşılık Vestel Elektronik’in Vestel Beyaz Eşya’daki sahiplik oranının göz önünde bulundurulduğunda elektronik iş kolunun değerinin göz ardı edildiğine inanıyoruz. Ayrıca, Şirket’in net borcunun 12,0 milyar TL seviyesinde bulunduğunu düşündüğümüzde grup şirketlerinden alacakların tahsil edilmesi durumunda borçluluk seviyesinin olumlu yönde değişeceğini ve Şirket değerlemesine de önemli ölçüde katkı sağlayacak bir katalist olduğunu söyleyebiliriz.

Meta Nikel Kobalt faaliyetlerinde iyileşme beklentisi. Meta Nikel Kobalt Madencilik, Vestel Elektronik’in %50 oranında iştiraki olup yılı içerisinde milyon ABD Doları bedel ile satın alınmıştır. Söz konusu şirket, uzun vadede yüksek potansiyel içermesine karşılık nikel fiyatlarının arzu edilen seviyelere yükselmemiş olması dolayısıyla son 3 yıldır yıllık bazda zarar kaydetmiştir. 3 yıllık toplam zarar tutarı 1,2 milyar TL seviyesinde bulunmaktadır. Ancak şirket yönetimi, son dönemde elektrikli araçlara artan talep hem de Rusya-Ukrayna gerginliği nedeniyle yükselen nikel fiyatları dolayısıyla önümüzdeki dönemde faaliyetlerde iyileşme beklemektedir. Ayrıca, Zorlu Holding ve Vestel Elektronik şirketleri taraflarından teyit almamış olmamıza karşılık Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma olarak yükselen nikel fiyatları ve iyileşen operasyonel karlılık dolayısıyla orta-uzun vadede Meta Nikel Kobalt Madencilik’in yeniden değerlemesinin gündeme gelebileceğini düşünüyoruz. Hatırlatmak gerekirse, Meta Nikel Kobalt Madencilik’in satın alındığı dönemde nikel fiyatları bin USD iken, güncel durumda bin USD seviyesinde bulunmaktadır. Söz konusu düşüncemizin gerçekleşmesi durumu, Şirket’in net karı, net borç pozisyonu ve dolayısıyla Şirket değerlemesini olumlu etkileyebilecektir.

Cazip çarpanlar. Vestel Elektronik yılı tahminlerimize göre 3,0x FD/FAVÖK ve 3,4x F/K çarpanları ile küresel benzerlerine göre sırasıyla %45 ve %67 iskontolu işlem görüyor. Aynı zamanda, 1 yıl ileriye dönük FD/FAVÖK çarpanına göre son 3 yıllık ortalamasına kıyasla da %45 iskontoda bulunan Vestel Elektronik’in cazip çarpanlara sahip olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, tahminlerimize göre VESTL’in ARCLK’e kıyasla FD/FAVÖK ve F/K çarpanları bazında sırasıyla %49 ve %66 iskontolu işlem gördüğünün de altını çizmek isteriz.

Düşük panel fiyatları TV segmenti karlılığı açısından destekleyici konumda bulunuyor. Panel, Şirket’in önemli maliyet kalemleri arasında bulunmaktadır. TV segmentinin satılan malın maliyetinin yaklaşık %50’si, Şirket’in konsolide toplam maliyetlerinin de yaklaşık %20’sini oluşturmaktadır. yılında 30 USD seviyesi civarında seyreden 32 inç panel fiyatları, yılında 60 USD seviyelerine, talebin artması ve pandeminin getirdiği tedarik zorlukları ile yılı ortasına kadar da USD seviyelerine kadar yükselmişti. Ancak, yılının ikinci yarısı itibariyle gerilemeye başlayan panel fiyatları mevcut durumda USD bandında bulunuyor. Söz konusu düşüşü Şirket’in TV segmenti ve paralelinde konsolide karlılığı açısından olumlu buluyoruz.

Döviz bazlı gelir yapısı. Şirket’in gelirlerinin %’i döviz cinsinden olup Türk Lirası’ndaki değer kaybına karşı dirençli konumda bulunmaktadır. Şirket’in operasyonel karlılığı Türk Lirası’nın değer kaybettiği dönemlerde olumlu etkilenmektedir. Ancak, finansal borçların %55’inin döviz cinsinden olması nedeniyle Türk Lirası’ndaki değer kaybıyla net karın olumsuz etkilendiği ve ihracatın ağırlıklı olarak Euro, girdi maliyetlerinin ise ağırlıklı ABD Doları cinsinden olması dolayısıyla da Euro/Dolar paritesindeki zayıflamanın devam etmesi durumunda karlılığın olumsuz etkilenebileceğinin altını çizmek isteriz.

Farklı iş alanlarında atılan adımlarla birlikte yeni hikayeler ortaya çıkabileceğini düşünüyoruz. Vestel Elektronik, beyaz eşya ve TV segmentlerine ek olarak otomotiv elektroniği, elektrikli araç şarj cihazları, batarya paketleme (başta elektrikli bisikletler olmak üzere) ve telekomünikasyon ekipmanları tarafında yatırımlar yapıyor. Otomotiv elektroniğinde bilgi ve eğlence sistemi ve dijital gösterge paneli alanlarında faaliyetlerini sürdürürken, yılında yapay görme ve otonom sürüş ile ilgili başladığı çalışmalar da devam etmektedir. Ayrıca, otomotiv sektörüne yönelik anakart, kontrol kartları, LCD ekran ve güç kartı gibi devre kartlarının tasarlanması ve üretilmesi konusunda da projeler gerçekleştirilmektedir. İlk etapta özellikle Şirket’in, elektrikli araç şarj üniteleri tedariki için yılında Iberdrola, yılında da funduszeue.info şirketi ile anlaşma imzalaması önemli gelişmeler olarak ön plana çıkıyor. Ek olarak Şirket, Türkiye’de ilk yerli elektrikli bisiklet bataryasının da üretimine başladı. Bu konuda, yurt dışında büyük elektrikli bisiklet üreticileri ile de görüşmeler devam etmektedir. Telekomünikasyon sektöründe de iş birlikleri gerçekleştirerek katma değerli servisler sunan Şirket, 5G altyapısı ile ilgili çalışmalara da başladı. Mevcut durumda, elektronik segmenti satış gelirleri içerisinde düşük paya sahip olan bu alanların payının orta-uzun vadede önemli derecede artırılması hedeflenmektedir. Söz konusu alanların karlılığının konsolide karlılığın belirgin bir şekilde üzerinde olması dolayısıyla karlılığı yukarı çekebileceğini ve paralelinde değerlemeyi olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.

Potansiyel riskler: i) ham madde fiyatlarındaki yükselişin devam etmesi ve/veya yüksek seviyelerin uzun süre korunması ii) yurt içi ve yurt dışı beyaz eşya ve TV talebinde yavaşlama iii) küresel ölçekte güçlü dolar teması ve Euro/Dolar paritesindeki zayıflamanın devam etmesi iv) tedarik zincirinde çıkmazların kötüleşmesi değerlememiz açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyor.

VESTL’in ay hedef piyasa değerine ulaşırken, benzer şirket karşılaştırmasında hesaplanan hedef değerin İNA değerleme yöntemine kıyasla oldukça yüksek olması dolayısıyla muhafazakâr bakış açısıyla değerlememize dahil etmedik ve yalnızca İNA yöntemini kullandık. Sonuç olarak, VESTL için ay hedef fiyatımız 38,00 TL seviyesinde olup, %50 getiri potansiyeline işaret ediyor.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç22 –

1Ç22 net karı beklentilerin üzerinde Değerlendirme: Olumlu / Vestel Elektronik, 1Ç22’de milyon TL gelir (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL), milyon TL FAVÖK (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de FAVÖK beklentilerle uyumlu gelirken, net kar rakamı vergi gelirinin de desteği ile tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 1Ç22’de artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %89 arttırarak milyon TL’ye yükseltmiştir. Satış gelirinin detayında, yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri sırasıyla yıllık bazda %80 ve %89 artış göstermiştir.

Kurun olumlu etkisine karşılık yüksek ham madde (çelik ve plastik) fiyatları nedeniyle operasyonel karlılık olumsuz etkilenmiştir. FAVÖK rakamı yıllık bazda %69 oranında artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 1,6 puan daralarak %12,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, FAVÖK marjı çeyreksel bazda da düşüş kaydetmiştir.

Şirket’in net karı yıllık bazda % oranında bir artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ek olarak, net kar rakamının hem bizim hem de piyasa beklentisinin %63 üzerinde gerçekleştiğini belirtmek isteriz. Şirket, 1Ç22’de milyon TL net finansman geliri elde ederken, milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider kaydetti. yılı sonunda milyon TL seviyesinde bulunan net borç rakamı Mart sonunda milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK rasyosu aynı dönemde 1,8x seviyesinden 2,0x seviyesine hafifçe artış göstermiştir.

Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 34,50 TL’den 38,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST Endeksi’nin %17 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,3x F/K ve 3,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Vakıf Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç22 –

(+) Vestel Elektronik (VESTL): 1Ç22 döneminde, beklentimizin ( mn TL) ve piyasa tahminlerinin ( mn TL) üzerinde, yıllık % yükselişle mn TL net kar açıkladı. Net finansman gelirlerinin beklentimizi aşması yanı sıra kaydedilen mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kardaki sapmada etkili oldu. Şirketin satış gelirleri, fiyat artışlarının ve TL’deki değer kaybının etkisiyle, yıllık %89 artışla 11,7 mlr TL’ye ulaşırken, adet bazında %5 daralma kaydetti. satış gelirlerinin %62’si (1Ç %65) Avrupa, %26’sı (1Ç %27) ise yurt içi kaynaklı olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü ise beklentilere paralel, yıllık %69 artışla 1,49 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık 1,6 puan gerileyerek %12,7 seviyesinden ilk çeyreği tamamladı.

Vestel’in net borcu 4Ç21 dönemindeki 10 mlr TL seviyesinden 1Ç22 döneminde %20 artışla 12 mlr TL’ye yükselirken, şirket bu çeyrekte mn TL yatırım harcaması gerçekleştirdi. Yorum: 1Ç22 döneminde operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşirken, net karlılık tarafında beklentiler aşıldı. Şirket hisseleri finansallar öncesinde son bir ayda endeksten %5,5 negatif ayrıştı. Finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Vestel Elektronik için 36,00 TL seviyesindeki hisse başı fiyat hedefimizi korurken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürüyoruz.

Ziraat Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç22 –

Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Pozitif): Vestel Elektronik’in yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı ,2mn TL ile piyasa beklentisi olan mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Vestel Elektronik’in 1Ç’deki ana ortaklık net dönem karı ,3mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %89,3 oranında artmış ve mn TL olmuştur. Satışların maliyeti aynı dönemde %91 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %84,2 artışla mn TL’ye yükselirken, brüt kar marjı 0,7 puan düşüşle %23,7 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler ise geçen senenin aynı dönemine göre %92,6 artmış ve mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden net mn TL gider kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak faaliyet zararı 60,9TL’yi göstermiştir.

Diğer faaliyet giderleri hariç FAVÖK ise aynı dönemde %68,7 artışla mn TL olurken, FAVÖK marjı 1,6 puan düşüşle %12,7’ye gerilemiştir. Finansman tarafında net ,4mn TL gelir kaydedilmiştir. 1Ç’deki net finansman gelirleri 88,6mn TL idi. Şirket 1Ç’de çeyrekte ,5mn TL’lik vergi geliri yazmıştır. Bu gelişmeler neticesinde 1Ç net dönem karı ,6mn TL olurken, ana ortaklık net dönem karı ,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. (1Ç net dönem karı ,8mn TL, ana ortaklık net dönem karı ,3mn TL) Ana ortaklık karı üzerinden hesaplanan net kar marjı da 0,5 puanlık artışla %4 olarak hesaplanmaktadır.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç22 –

Vestel – 1Ç22 sonuçlarını ,2 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde % artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %43 azaldı. Net satışlar milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %89 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %0 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %78 oldu. (1Ç %78) Şirket, 1Ç22’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %69 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak %13 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 66 baz puan azaldı ve %24 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 23 baz puan arttı ve %13,9 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise ,1 milyon TL (1Ç ,8 milyon TL ve 4Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %0,4 (1Ç %4,8 ve 4Ç 0,5%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %20 artarak milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 2,0 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1,2 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,9 F/K çarpanından ve 3,5 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç21 –

4Ç21’de FAVÖK ve net kar beklentilerin üzerinde geldi / Değerlendirme: Olumlu / Vestel Elektronik, 4Ç21’de milyon TL gelir (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL), milyon TL FAVÖK (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: 14 milyon TL net kar / Deniz Yatırım: 26 milyon TL net zarar) açıkladı. 4Ç21’de FAVÖK ve net kar rakamları beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 4Ç21’de artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %41 arttırarak milyon TL’ye yükseltmiştir. Satış gelirinin detayında, yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri sırasıyla yıllık bazda %66 ve %34 artış göstermiştir.

Yüksek ham madde (Çelik ve plastik) fiyatlarına karşılık kurun olumlu etkisiyle operasyonel karlılık iyileşmiştir. Bu çerçevede, FAVÖK rakamı yıllık % oranında artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de FAVÖK marjı da yıllık bazda 8,6 puan artarak %24,2 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, operasyonel karlılık çeyreksel bazda da güçlü bir şekilde toparlanma kaydetmiştir.

Şirket’in net karı yıllık bazda %4 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar/zarar rakamına ilişkin bizim beklentimiz 26 milyon TL net zarar, ortalama piyasa beklentisi de 14 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Şirket, 4Ç21’de milyon TL net finansman geliri elde ederken, milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider kaydetti.

9A21 sonunda milyon TL olan net borç rakamı yıl sonunda milyon TL seviyesindedir. Net borç/FAVÖK rasyosu aynı dönemde 1,8x seviyesinde yatay kalmıştır.

Genel değerlendirme: Dördüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 34,50 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST Endeksi’nin %12 altında kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,3x F/K ve 3,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç21 –

Şirket, 4Ç21 sonuçlarını ,3 milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 14 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %4 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde % arttı. Net satışlar milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %41 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %6 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %80 oldu. (4Ç %84) Şirket, 4Ç21’de ,2 milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %,5 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak %24,2 oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan arttı ve %35 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 48 baz puan azaldı ve %13,19 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (4Ç milyon TL ve 3Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -%2,3 (4Ç %2,0 ve 3Ç 03%) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %36 artarak milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu 1,8 olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu 1,1 olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket 4,4 F/K çarpanından ve 3,8 FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç21 –

VESTL; 3Ç21’de FAVÖK beklentilerin üzerinde gelirken, net kar beklentilerin altında kaldı / sınırlı olumsuz / Vestel Elektronik, 3Ç21’de milyon TL gelir (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL), milyon TL FAVÖK (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL / Deniz Yatırım: milyon TL) açıkladı. 3Ç21’de FAVÖK rakamının beklentilerin üzerinde gelirken, net kar rakamı beklentilerin altında kaldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 3Ç21’de beyaz eşya ihracatı büyümesi, artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %36 arttırarak milyon TL’ye yükseltmiştir. Segmente göre kırılımda, Şirket’in TV ve elektronik ile beyaz eşya satışları sırasıyla yıllık bazda %25 ve %43 artış göstermiştir. Şirket, 3Ç21’de satış gelirlerinin %63’ünü Avrupa, %26’sını yurtiçi, %11’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.

Yüksek ham madde (TV paneli, çelik, plastik) fiyatları operasyonel karlılığın zayıflamasına neden oldu. Bu çerçevede, FAVÖK rakamı yıllık %34 oranında azalışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç21’de FAVÖK marjı da yükselen maliyetler sebebiyle yıllık bazda 9,9 puan azalarak %9,3 seviyesinde gerçekleşti. Yüksek ham madde maliyetlerinin yarattığı baskının önümüzdeki dönemde hafiflemesini bekliyoruz.

Şirket, 3Ç21’de 58 milyon TL net finansman geliri elde ederken, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı milyon TL’lik diğer faaliyetlerden net diğer gideri kaydetti. Bu çerçevede, Şirket’in net karı yıllık bazda %61 azalışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar rakamının bizim beklentimizin %11, ortalama piyasa beklentisinin de %40 altında gerçekleştiğini belirtmek gerekir.

2Ç21 sonunda milyon TL olan net borç rakamı 3Ç21 sonunda milyon TL seviyesindedir. Net borç/FAVÖK rasyosu da aynı dönemde 1,3x seviyesinden 1,8x seviyesine yükselmiştir.

Genel değerlendirme: 4Ç21’de beyaz eşya tarafında ihracatın güçlü kalmaya devam etmesi ve 3Ç21’de yapılan fiyat artışlarının tam etkisinin görülmesi bekleniyor. TV tarafında ise son çeyreğin yılbaşı ve Black Friday gibi kampanya günlerinin de etkisiyle mevsimsel olarak satışların arttığını belirtmek gerekir. Hisse, yıl başından itibaren %37 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse x F/K ve x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç21 –

Vestel – 3Ç21 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %61 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %79 azaldı. Net satışlar milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %36 arttı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %20 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %79 oldu. (3Ç %76) Şirket, 3Ç21’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %34 azalış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak %9,87 oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan azaldı ve %21 olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 37 baz puan azaldı ve %14 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (3Ç milyon TL ve 2Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %27 artarak milyon TL olarak gerçekleşti.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç21 –

Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Negatif): Vestel Elektronik’in yılı üçüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı ,8mn TL ile piyasa beklentisi olan mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Vestel Elektronik’in 3Ç’deki ana ortaklık net dönem karı ,5mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %35,8 oranında artmış ve mn TL olmuştur. Satış gelirlerindeki artışın 30,1 puanı yurtdışı satış gelirlerindeki %30,1’lik yükselişten kaynaklanmıştır. Yurtiçi satış gelirleri 3Ç’de %5,8 artmıştır. 3. çeyrekte yurtdışı satışların payı geçen yılın aynı dönemine göre 4,1 puan artmış ve %72,4’ü göstermiştir. Satışların maliyeti aynı dönemde %54,3 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %7 azalışla mn TL’ye gerilerken, brüt kar marjı 9,5 puan düşüşle %20,6 olarak gerçekleşmiştir.

Ziraat Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç21 –

Operasyonel giderler ise geçen senenin aynı dönemine göre %32,5 artmış ve mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden net ,1mn TL gider kaydedilmiştir. Bunlara bağlı olarak faaliyet karı %3,2 azalışla ,3mn TL’ye gerilemiştir. Faaliyet kar marjı da 1,4puan gerilemeyle %3,6 olmuştur. Diğer faaliyet gelirleri dahil FAVÖK %2,3 artışla ,2mn TL olurken, FAVÖK marjı 2,2 puan azalışla %6,7’ye gerilemiştir. Finansman tarafında net 58,2mn TL gelir kaydedilmiştir. 3Ç’deki net finansman geliri ,8mn TL idi. Şirket 3Ç’de çeyrekte 56mn TL’lik vergi gideri yazmıştır. Bu gelişmeler neticesinde 3Ç net dönem karı ,6mn TL olurken, ana ortaklık net dönem karı ,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. (3Ç net dönem karı ,4mn TL, ana ortaklık net dönem karı ,6mn TL) Ana ortaklık karı üzerinden hesaplanan net kar marjı da 4,8 puanlık azalışla %1,9 olarak hesaplanmaktadır.

3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte Vestel Elektronik’in 9 aylık ana ortaklık net dönem karı %9 artışla mn TL’ye yükselmiştir.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç21 –

VESTL; 2Ç21’de beklentilerin üzerinde net kar açıkladı / sınırlı olumlu / Vestel, 2Ç21’de milyon TL gelir (Konsensus: milyon TL), milyon TL FAVÖK (Konsensus: milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL) açıkladı. 2Ç21 FAVÖK beklentilere paralel gelirken net kar rakamında yıllık bazda güçlü artış görüldü. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 2Ç21’de yurt içi ve yurt dışı beyaz eşya satış büyümesine bağlı olarak toplam satış gelirlerini yıllık bazda %81 arttırarak milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket, 2Ç21’de satış gelirlerinin %66’sını Avrupa, %22’sini yurtiçi, %12’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.

Kur farkından kaynaklanan ihracat satışlarının güçlü pozitif desteği ile başarılı fiyatlama stratejisi FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık %75 oranında artışla milyon TL seviyesine yükselmesini sağladı. 2Ç21 FAVÖK marjı metal ve plastik fiyatlarındaki artış sebebiyle yıllık bazda 60 baz puan azalarak %16,2 seviyesinde gerçekleşti. Hammadde maliyetlerinin 2Ç20’den itibaren arttığı düşünülürse 2Ç21’i takip eden çeyreklerde marjlarda hafif daralmanın devam edeceğini tahmin ediyoruz.

Şirket, 2Ç21’de 81 milyon TL net finansman gideri kaydetmesine rağmen net kar konsensusun %25 üzerinde milyon TL seviyesinde gerçekleşti. yılı sonunda milyon TL olan net borç rakamı 2Ç21 sonunda milyon TL seviyesindedir.

Genel değerlendirme: 3Ç21’de mobilite ve aşılanmanın artması ile yurt içi talepte normalleşme bekleniyor. Buna ek olarak, bir sonraki çeyrekte de yüksek baz etkisinin olacağını belirtmek gerekiyor. Hisse, yıl başından itibaren %56 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse x F/K ve x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Vakıf Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç21 –

(+) Vestel Elektronik (VESTL): yılının ikinci çeyreği için beklentimize ( mn TL) paralel ancak piyasa öngörüsünün %36 üzerinde, yıllık %87 yükselişle mn TL net kar açıkladı. 2Ç’de şirketin operasyonel karlılığında yaşanan artış, şirketin net karına olumlu yansıdı. Vestel Elektronik’in 2Ç’de yurt içi ve yurt dışında devam eden talebin ve fiyat artışlarının desteği ile net satış gelirleri yıllık %81 büyüme gösterdi ve 8 mlr TL ile beklentimizin hafif altında gerçekleşti. Bu çeyrekte şirketin toplam gelirleri içerisindeki ağırlığı %78 olan ihracat gelirleri yıllık %,6 artarken, yurt içi satış gelirleri ise %17 yükseliş kaydetti.

2Ç’de Şirketin FAVÖK’ü ise beklentimize paralel, bir önceki yılın aynı dönemine göre %75 artarak 1,3 mlr TL olurken, FAVÖK marjı ise 0,6 puan daralarak %16,2’ye geriledi. Bu düşüşte, temel olarak hammadde maliyetlerinde görülen artış etkili oldu. Ayrıca şirketin 1Ç21’de 6 mlr TL olan net borcu 2Ç’de %4 azalarak 5,8 mlr TL olurken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 1,56x düzeyinden 1,31x seviyesine indi. Yorum: 2Ç21 finansalları güçlü operasyonel gerçekleşmelere işaret eden şirketin net karı da piyasa beklentilerini aştı. Son bir ayda endeksten %2 negatif ayrışan şirket hisselerinin finansallara pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Beklentilerimiz dahilindeki finansal sonuçlar ardından Vestel Elektronik için 31,00 TL hisse başı fiyatımızı, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli TUT önerilerimizi sürdürüyoruz.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç21 –

Vestel Elektronik – 2Ç21 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerindedir. Şirketin faaliyet perfomansı beklentiler dahilinde olmakla beraber net kar rakamındaki sapmanın önemli bir kısmı vergi gelirinden kaynaklanmaktadır. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %87 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde % arttı. Net satışlar 8, milyar TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %81 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 8, milyar TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %65 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %82 oldu. (2Ç %73) Şirket, 2Ç21’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %75 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 61 baz puan azalarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 26 baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 67 baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (2Ç milyon TL ve 1Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (2Ç % ve 1Ç %) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %4 azalarak milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç21 –

VESTL; 1Ç21 net kar rakamı beklentilerin hafif altında geldi / nötr / Vestel, 1Ç21’de milyon TL gelir (Konsensus: milyon TL), milyon TL FAVÖK (Konsensus: milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL) açıkladı. 1Ç21 FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda güçlü artış görülürken net kar rakamı beklentilerin hafif altında geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 1Ç21’de çift haneli yurt içi ve yurt dışı beyaz eşya satış büyümesine bağlı olarak toplam satış gelirlerini yıllık bazda %58 arttırarak milyon TL’ye yükselmiştir. Şirket, 1Ç21’de satış gelirlerinin %57’sini Avrupa, %23’ünü yurtiçi, %20’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.

Kur farkından kaynaklanan ihracat satışlarının güçlü pozitif desteği ile başarılı fiyatlama stratejisi FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık %46 oranında artışla milyon TL seviyesine yükselmesini sağladı. 1Ç21 FAVÖK marjı metal ve plastik fiyatlarındaki artış sebebiyle yıllık bazda baz puan azalarak %14,3 seviyesinde gerçekleşti. Hammadde maliyetlerinin 2Ç20’den itibaren arttığı düşünülürse 1Ç21’i takip eden çeyreklerde marjlarda hafif daralmanın devam edeceğini tahmin ediyoruz.

Şirket, 1Ç21’de esas faaliyetlerden diğer gelir/gider kalemi altında yer alan net milyon TL kur farkı gideri kaydetmesi sonucunda net kar konsensusun %19 altında milyon TL seviyesinde gerçekleşti. yılı sonunda milyar TL olan net borç rakamı 1Ç21 sonunda milyar TL seviyesine yükselmiştir.

Vestel Elektronik Yönetim Kurulu, hisse başına toplam brüt 7, TL, net 5, TL nakit kar payının 3 eşit taksit (brüt 2, TL – net 1, TL) ödenmesine karar verdi. Son kapanışa göre oldukça yüksek bir oran olan %22 brüt temettü verimliliği anlamına geliyor.

Oyak Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç21 –

Vestel, ilk çeyrekte geçen senenin %4 ve geçen çeyreğin %72 altında mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılıkta beklentilerin üzerine çıkan Şirket, ticari işlemlerden kaynaklanan yüksek tutarda gider sebebiyle net kâr tarafında beklentilerin altında kaldı. Net satışlar ve FAVÖK sırasıyla geçen seneye göre %58 ve %46 büyüme kaydederken, önceki çeyreğe göre ise satışlar %19, FAVÖK ise %26 olmak üzere bir miktar aşağı yönde normalleşme gösterdi. Son üç aylık dönemde BIST’e göre %30’un üzerinde göreceli getiri sağlayan şirket paylarında son bir aylık periyotta ise %15’e yakın negatif ayrışma görmüştük. Operasyonel sonuçların beklentilerin üzerine çıkmasından ötürü Şirket paylarında yeniden yukarı yönlü ivmelenme görebileceğimizi düşünüyoruz. Ancak TL değer kaybının sürmesi durumunda, Mar21 itibariyle yaklaşık mn EUR döviz açık pozisyon taşıyan Şirket finansalları ve payları için aşağı yönlü riskler oluşturabilir. Şirket’in hisse başına TL brüt temettü ödemesini üç eşit taksitte Tem21, Eyl21 ve Kas21’de gerçekleştireceğini ve son kapanış fiyatına göre %22’ye yakın bir temettü verimi olduğunu hatırlatmak isteriz.

Tacirler Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç21 –

Vestel Elektronik, 1Ç21 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, milyon TL olan piyasa beklentisinin altındadır. Faaliyet performansı beklentiler dahilinde olup, beklentilerin üzerinde gerçekleşen kur farkı giderlerinin net kardaki sapmanın altındaki ana sebep olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, şirket 1Ç21’de 42 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %4 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %72 azaldı. Net satışlar 6, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %58 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5, milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %27 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %78 oldu. (1Ç %80) Şirket, 1Ç21’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %46 artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (1Ç milyon TL ve 4Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (1Ç % ve 4Ç %) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 artarak 6, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

Deniz Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç20 –

VESTL; 4Ç20 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / olumlu / Vestel, 4Ç20’de 7, milyon TL gelir (Konsensus: 7, milyon TL), 1, milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1, milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL) açıkladı. FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda güçlü artış görülürken sonuçlar beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde pozitif bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel Elektronik, 4Ç20’de çift haneli yurtiçi ve yurtdışı beyaz eşya satış büyümesine bağlı olarak toplam satış gelirlerini yıllık bazda %48 artarak 7, milyon TL’ye yükselmiştir. Kur farkından kaynaklanan ihracat satışlarının güçlü pozitif desteği, maliyet düzenlemeleri, başarılı fiyatlama stratejisi FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık 74% oranında rekor artışla 1, milyon TL seviyesine yükseltirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda baz puanlık artışla %15,6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 4Ç20’de milyon TL net finansman gideri kaydetmesine rağmen esas faaliyet karındaki güçlü yükselişten kaynaklı net kar rakamını % arttırarak milyon TL seviyesine çıkarmayı başardı. Hammadde maliyetlerinin 2Ç20’den itibaren arttığı düşünülürse 4Ç20’yi takip eden çeyreklerde marjlarda hafif daralma olacağını tahmin ediyoruz. Şirket, 4Ç20’de gelirlerinin %71’ini Avrupa’ya yaptığı satışlardan, %22’sini yurtiçi satışlarından, %7’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde etmiştir.

yılı sonunda 5, milyon TL olan net borç rakamı yılında 5, milyon TL seviyesine yükselmiştir.

Şeker Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL) yılın son çeyreğinde mn TL net kar elde ettiğini duyurdu, geçen yılın aynı döneminde ise Şirket; mn TL net kar açıklamıştı. Bu çeyreğe ilişkin açıklanan net kar rakamı piyasadaki ortalama net kar beklentisi olan mn TL ’nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bu çeyrekte açıklanan net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A20’de kümüle net kar rakamı mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A mn TL net kar). Şirket’in 4Ç20 satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %47,8 oranında artarak mn TL olarak gerçekleşti (4Ç mn TL) (Ortalama Piyasa Beklentisi: mn TL). FAVÖK rakamı ise mn TL olarak gerçekleşirken (4Ç mn TL), FAVÖK marjı ise 4Ç20 ’de yıllık bazda 2,3 puan yükselişle %15,6 olarak gerçekleşti (4Ç FAVÖK Marjı: %13,3). Piyasanın ortalama FAVÖK beklentisi mn TL seviyesindeydi.

Vakıf Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç20 –

(+) Vestel Elektronik (VESTL): Yılın son çeyreğinde, piyasa beklentisi ile aynı seviyedeki net kar öngörümüzün %59 üzerinde, yıllık 3,6 kat artışla mn TL net kar açıkladı. Şirketin yılı net karı yıllık 4,5 kat artışla 1,77 mlr TL ile tarihi en yüksek seviyesinde gerçekleşti. İhracat tarafında kur ve fiyatlama etkisinin yanı sıra iç pazarda maliyet bazlı fiyat güncellemelerinin desteğinde 4Ç20’de satış gelirleri yıllık %48 yükselerek 5,2 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK beklentimizin üzerinde yıllık %74 artarak tarihi çeyreksel en yüksek seviye olan 1,19 mlr TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı 4Ç20’de yıllık 2,3 puan artarak %15,6 seviyesine ulaştı. Şirketin net borcu bir önceki çeyreğe göre %8 düşüşle 5,6 mlr TL’ye çekilirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise yılından bu yana en düşük seviye olan 1,56x’ya geriledi.

Yorum: Son üç ayda endeksten %24 pozitif ayrışan şirket hisseleri, son bir aylık periyotta ise endeksten %2,7 pozitif ayrıştı. Net karın beklentileri aşması yanı sıra beyaz eşya segmentinde iç pazar ve ihracat tarafındaki güçlü seyrin devamı, TV tarafında ise ihracat tarafındaki pozitif görünüme bağlı olarak, pozitif hisse performansının devamını bekliyoruz. Vestel Elektronik için 27,15 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 31,00 TL seviyesine yükseltirken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.

Halk Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç20 –

Hisse Fiyatı: 29,76 TL Hedef Fiyat: 37,00 TL Getiri Potansiyeli: %24

Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,5 milyon TL’nin %32,3, ortalama piyasa beklentisi olan ,4 milyon TL’nin de %49,4 üzerinde, yıllık %,9 artışla ,0 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net diğer gelir etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %47,8 artış gösterdi. 4Ç20’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisinin ise %8,9 üzerinde, yıllık %47,8 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. TV segmentinde artan birim fiyatlar; beyaz eşya segmentinde ise yurt içi ve yurt dışı satışlarda artış ile olumlu kur etkisi, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 4Ç20’de yıllık %23,4 artışla milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %78,5 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 4Ç20’de yıllık bazda 2,8 puan artışla %26,7 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 9,2 puan azalış ve 14,0 puan artışla %17,1 ve %35,0 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan milyon TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan milyon TL’nin ise %10,0 üzerinde, yıllık bazda %73,8 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç20’de olumlu kur etkisi ve panel harici destekleyici ham madde fiyatları eşliğinde yıllık 2,3 puan yükseliş ile %15,6 seviyesinde gerçekleşti.

Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı kaynaklı ,2 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelir net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı kaynaklı ,3 milyon TL’lik net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 54,9 milyon TL gider net karı baskıladı.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Son çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından modelimizde güncellemeye gidiyoruz. Net borç pozisyonunu güncellememiz ve İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamıza ek olarak beyaz eşya segmentinde planlanan kapasite artırım yatırımını değerlememize yansıtmamız ve tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon neticesinde, Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 28,50 TL’den 37,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Ziraat Yatırım – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL, Pozitif): Vestel Elektronik’in 4Ç ana ortaklık net dönem karı mn TL ile mn TL olan ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde ,1mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti. Satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %47,8 oranında artan Şirket’in brüt karı ise maliyetlerdeki görece düşük artışa bağlı olarak %64,8 oranında artarak ,5mn TL’ye ulaşmıştır. Aynı dönemde operasyonel giderler %44,5 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 4Ç’da kaydedilen ,8mn TL’lik gidere karşın 4Ç’de ,3mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece faaliyet karı %,6 oranında artarak ,9mn TL’ye yükselmiştir. ,3mn TL’lik finansman gideri ve 20,1mn TL’lik vergi giderinden sonra ana ortaklık net dönem karı mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Son çeyrekteki yüksek kar rakamıyla birlikte Şirket’in yılı ana ortaklık net dönem karı ,6mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in yılı ana ortaklık net dönem karı mn TL idi.

Zorlu Holding milyon adet Vestel Elektronik hissesi sattı –

Zorlu Holding Cuma günü piyasada 19,82 TL – 19,82 TL fiyat aralığından milyon adet VESTL hissesi sattığını duyurdu. Satılan hisseler Vestel Elektronik’İn halka açık kısmının %2’sine denk geliyor. Bu işlemle birlikte Holding’in Vestel Elektronik sermayesindeki payı %’ten %66,95’e gerilemiştir. Satış fiyatı Cuma günü kapanışına göre iskontolu olduğundan hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturabilir.

Vestel, Whirlpool EMEA S.p.A ile imzalanan Servis Hizmetleri Sözleşmesi Hakkında Açıklamada Bulundu –

KAP: tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Whirlpool EMEA S.p.A’ya (Whirlpool) ait Indesit, Hotpoint ve Ariston markalı beyaz eşya, klima ve küçük ev aletleri ürünlerinin montaj, satış sonrası servis ve çağrı merkezi hizmetlerinin Türkiye ile sınırlı olmak üzere, Şirketimizin % bağlı ortaklığı Vestel Ticaret AŞ (Vestel Ticaret) tarafından verilmesine ilişkin olarak, Vestel Ticaret ile Whirlpool arasında 5 yıl süreli bir Servis Hizmetleri Sözleşmesi imzalanmıştır.

DENİZ YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber Yorum –

VESTL; Yeni İş İlişkisi / nötr / Vestel Elektronik, İspanyol enerji şirketi Iberdrola S.A.’nın uluslararası elektrikli araç şarj cihazları projesi için açtığı ihaleyi kazanmış olup projenin 3 tedarikçisinden biri olmak üzere Iberdrola ile anlaşma imzalamıştır. Iberdrola’nın sürdürülebilir ulaşım planının bir parçası olarak hayata geçirilecek bu proje kapsamında önümüzdeki 5 yıl içinde Avrupa’da bin adet elektrikli araç şarj istasyonu kurulması planlanmaktadır. Projenin toplam büyüklüğü yaklaşık 45 milyon Euro’dur. Şirket, bu proje kapsamında 5 yıl içinde Iberdrola’nın başta İspanya, İngiltere ve İtalya olmak üzere Avrupa’nın çeşitli bölgelerinde kuracağı elektrikli araç şarj istasyonları için adet EVC04 EV şarj cihazı sağlamayı planlamaktadır. Vestel’in yıllık cirosu 3 milyar Euro üzerinde olduğu ve yeni iş ilişkisinin büyüklüğü toplam ciro içinde kuvvetli bir etki yaratmayacağı için haberin hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.

HALK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç20 –

3Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif – Hisse Fiyatı: 19,19 TL Hedef Fiyat: 25,70 TL Getiri Potansiyeli: %34

Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,1 milyon TL’nin %13,9, ortalama piyasa beklentisi olan ,1 milyon TL’nin de %6,1 üzerinde, yıllık % artışla ,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin üzerinde açıklanan operasyonel kar etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %32,8 artış gösterdi. 3Ç20’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan milyon TL’nin %3,9, ortalama piyasa beklentisi olan milyon TL’nin de %2,6 üzerinde, yıllık %32,8 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. TV segmentinde artan iç satışlar ve olumlu kur etkisi; beyaz eşya segmentinde ise yurt içi satışlarda artış, ihracatta toparlanma ve rekabetçi TL, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 3Ç20’de yıllık %15,4 artışla milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %48,0 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 3Ç20’de yıllık bazda 6,0 puan artışla %30,0 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 0,7 puan azalış ve 10,4 puan artışla %22,8 ve %34,9 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,9 milyon TL’nin %9,6, ortalama piyasa beklentisi olan ,5 milyon TL’nin de %5,9 üzerinde, yıllık bazda %,1 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 3Ç20’de olumlu kur etkisi ve destekleyici ham madde fiyatları eşliğinde yıllık 7,0 puan yükseliş ile %19,1 seviyesinde gerçekleşti.

Net finansman geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur geliri kaynaklı ,8 milyon TL’lik net finansman geliri net karı desteklerken, çoğunlukla kur kaynaklı ,0 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 51,7 milyon TL gider net kar üzerinde baskı yarattı.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde güncellemeye gidiyoruz. Gerçekleştirdiğimiz revizyonlara ek olarak benzer şirket modelimizi de güncellememiz neticesinde, Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 22,00 TL’den 25,70 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL) 3Ç20 Finansal Sonuçları: Güçlü sonuçlar piyasa beklentilerine paralel (+) 3Ç20 dönemini, beklentimiz ( mn TL) ve piyasa tahmini ( mn TL) paralelinde, yıllık % artışla ,5 mn TL kar ile tamamladı. Ekonomilerin kademeli açılmasıyla birlikte hem içeride hem de ihracat pazarlarında şirketin güçlü satış performansı sergilemesi, operasyonel ve net karlılık tarafına yansıyan güçlü sonuçları beraberinde getirdi.

Şirketin yurt içi satış gelirleri 3Ç20 döneminde %60 artışla 1,76 mlr TL’ye ulaşırken, Avrupa Bölgesi’ne yapılan satışların gelirleri yıllık %25 yükselişle 3,77 mlr TL’ye ulaştı. Toplam satış gelirleri ise beklentimize ve piyasa beklentilerine paralel, yıllık %33 büyüyerek 5,55 mlr TL’ye ulaştı. Yurt içinde fiyat artışları, ihracat tarafında kurdaki yükseliş ve düşük hammadde maliyetleri sonrasında şirketin FAVÖK’ü 3Ç20’de beklentiler dahilinde, yıllık % yükselişle 1,06 mlr TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı yıllık 7 puan artışla %19,1 seviyesine ulaştı. Şirketin 2Ç20 dönemindeki net borcu 5,95 mlr TL seviyesinden 3Ç20’de 6,08 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç FAVÖK rasyosu ise 1,96x oldu.

Yorum: Şirketin 3Ç20 döneminde sergilediği güçlü operasyonel ve net karlılık performansını, iç talepte bir miktar yavaşlama beklense de son çeyrekte de sürdürmesini bekliyoruz. Pozitif fiyatlanmasını beklediğimiz 3Ç20 sonuçları ardından Vestel Elektronik için 17,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 19,60 TL seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksi %46 yenerken, son bir ayda da endeksten %8 pozitif ayrıştı.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç20 –

Vestel Elektronik – 3Ç20 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, milyon TL olan piyasa beklentisinin %6 üzerindedir. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde % artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %1 arttı. Net satışlar 5, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 5, milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %3 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %76 oldu. (3Ç %82) Şirket, 3Ç20’de 1, milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde % artış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 1, milyon TL’nin %6 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri yıllık bazda %26 arttı ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 84 baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (3Ç milyon TL ve 2Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -% (3Ç % ve 2Ç %) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 artarak 6, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

DENİZ YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç20 –

VESTL; 3Ç20’de operasyonel karlılık ve net kar beklentilerin hafif üzerinde geldi / hafif olumlu / Vestel, 3Ç20’de 5, milyon TL gelir (Konsensus: 5, milyon TL), 1, milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1, milyon TL) ve milyon TL net kar (Konsensus: milyon TL) açıkladı. FAVÖK ve net kar rakamlarında yıllık bazda güçlü artış görülürken sonuçlar beklentilerin hafif üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etki yapmasını bekliyoruz.

Vestel, 3Ç20’de çift haneli yurtiçi beyaz eşya büyümesi ve ihracattaki hızlı toparlanmaya bağlı olarak satış gelirlerini yıllık bazda 33% arttırmayı başarmıştır. Kur farkından kaynaklanan ihracat satışlarının güçlü pozitif desteği, maliyet düzenlemeleri ve düşük operasyonel gider/satış rasyosu FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık % artışla 1, milyon TL seviyesine yükselirken FAVÖK marjı da yıllık bazda güçlü artışla %19 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, 3Ç20’de milyon TL net finansman gideri kaydetmesine rağmen net kar rakamını % arttırarak milyon TL seviyesine çıkarmayı başardı. Hammadde ve maliyetlerin bu seyirde gittiği ve talebin de artacağı düşünüldüğünde bir sonraki çeyrek için olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL, Pozitif): Şirket’in 3Ç’deki ana ortaklık net dönem karı yıllık olarak %,3 oranında artarak ,5mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri yıllık %32,8 oranında artarak 3Ç’de mn TL’ye yükselirken, brüt kar %65,9 oranında artmış ve mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 6 puan artarak 3Ç’de %30 olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %25,7 artarak mn TL olurken, diğer faaliyetlerden mn TL net gider kaydedilmiştir. Faaliyet karı 3Ç’a göre %24,3 azalışla ,3mn TL’yi göstermiştir. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 51,7mn TL zarar yazan şirket, finansman tarafında net ,8mn TL gelir kaydetmiştir. 3Ç’deki net finansman giderleri ,5mn TL idi. 48,1mn TL’lik vergi gideri sonrasonda şirketin ana ortaklık net dönem karı ,5mn TL’yi göstermiştir.
Üçüncü çeyrek net dönem karı sonrasında Şirket’in Ocak – Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı ,6mn TL olmuştur. Bir önceki yılın aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem karı mn TL idi.

DENİZ YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber –

VESTL-VESBE: Şirketimizin % bağlı ortaklığı olan Vestel Ticaret AŞ ile İngiltere’de mukim Crosslee PLC şirketi arasında, ilgili şirkete ait Hostess ve White Knight ticari markaları ile bunlarla ilişkili bazı kalıp, teçhizat, fikri mülkiyet ve alan adları gibi belirli bazı mal varlıklarının satın alınmasına dair Marka ve Belirli Mal Varlıklarının Alım Satımı ve Devir Sözleşmesi imzalanmıştır. Ticari markaların AB’de tescil devirleri tamamlanmış olup, AB dışı bazı ülkelerde tescil işlemleri devam etmektedir. Vestel’in ODM müşterileri arasında yer alan ve İngiltere beyaz eşya pazarının önemli oyuncularından biri olan Crosslee PLC’den gerçekleştirilen bu satın alma ile Şirketimizin İngiltere pazarındaki konumunu daha da güçlendirmesi beklenmektedir. Söz konusu erteleme kararı, marka satın alma sürecinin ve rekabet koşullarının olumsuz yönde etkilenmemesi ve Şirketimizin pazarlık gücünün korunması amaçlarıyla alınmıştır. Erteleme kararını oluşturan etmenlerin ortadan kalkması ile birlikte işbu açıklama yapılmaktadır.

HALK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç20 –

Hisse Fiyatı: 16,22 TL Hedef Fiyat: 22,00 TL Getiri Potansiyeli: %36

Beklentimiz ile uyumlu net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,0 milyon TL’nin %1,8, ortalama piyasa beklentisi olan ,3 milyon TL’nin de %4,0 altında, yıllık %19,4 artışla ,0 milyon TL net kar açıkladı. Yıllık bazda net karda, azalan finansman giderleri etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %3,8 artış gösterdi. 2Ç20’de net satış gelirleri, bizim ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu, yıllık %3,8 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Koronavirüs salgını nedeniyle daralan ihracat, iç pazardaki güçlü performans ve zayıf TL ile telafi edildi. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 2Ç20’de yıllık %0,6 azalışla milyon TL; beyaz eşya satışları ise yıllık %7,4 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 2Ç20’de yıllık bazda 1,8 puan azalışla %27,0 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 5,8 puan azalış ve 1,3 puan artışla %21,7 ve %31,0 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentimiz ile uyumlu. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, hem bizim beklentimiz olan ,6 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan ,6 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %2,0 azalışla ,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç20’de yıllık 1,0 puan düşüş ile %16,8 seviyesinde gerçekleşti.

Net finansman geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur geliri kaynaklı 13,3 milyon TL’lik net finansman geliri ve 95,4 milyon TL’lik vergi geliri net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı gideri kaynaklı ,1 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 47,3 milyon TL gider net kar üzerinde baskı yarattı.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşmesi dolayısıyla yılının ikinci çeyrek finansal sonuçlarının etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından iç pazardaki güçlü talep ve ihracattaki toparlanma dolayısıyla yılı satış geliri ve FAVÖK tahminlerimizi sırasıyla %7,9 ve %17,0 yükseltiyoruz. Gerçekleştirdiğimiz güncellemeler neticesinde, Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 19,60 TL’den 22,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç20 –

2Ç20 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumludur. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %19 artarken, çeyreksel bazda ise yüzde %61 arttı. Net satışlar 4, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %4 arttı. Açıklanan net satış rakamı piyasa beklentisi olan 4, milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %19 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %73 oldu. (2Ç %81) Şirket, 2Ç20’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %2 azalış gösterdi. Açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 3 baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (2Ç milyon TL ve 1Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (2Ç % ve 1Ç %) olarak kaydedildi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %1 artarak 5, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

AHLATCI YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç20 –

Vestel Elektronik 2Ç20’de 2Ç19’a göre net karını %19 oranında artırarak piyasa beklentisine paralel milyon TL net kar açıkladı. (2Ç19 Net Kar: Milyon TL) Şirketin satış gelirleri 2Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %4 oranında artarak milyar TL’den milyar TL oldu. Satış detaylarına baktığımızda yurt içi satışlarını 2Ç20’de 2Ç19’a göre %41 oranında artıran Vestel Elektronik’in yurt dışı satışları ise aynı dönemde %6 oranında azaldı.

Beyaz eşya üretiminde yılının ilk yarısında %71 olan kapasite kullanım oranı, yılının ilk altı ayında %64 olarak gerçekleşen şirketin TV üretiminde ise yılının ilk altı ayında %69 olan kapasite kullanım oranı yılının ilk yarısında %55 olarak gerçekleşti. Şirketin üretim adetleri ikinci çeyrekte pandeminin yurt dışı satışları olumsuz etkilemesi nedeniyle yılın ilk altı ayında geçen yılın aynı dönemine göre %11 azaldı. 2Ç20’de milyon TL olan piyasa beklentisi ile uyumlu milyon TL FAVÖK açıklayan şirketin FAVÖK marjı ise %16,82 oldu. (2Ç19 FAVÖK: Milyon TL; 2Ç19 FAVÖK Marjı: %17,81)

Yılın ilk altı ayında toplam 58 milyon Amerikan Doları tutarında yatırım harcaması gerçekleştiren Vestel Elektronik, yatırım harcamalarının %29’u kalıp yatırımları, %32’si makine ve teçhizat alımları, %30’u araştırma ve geliştirme faaliyetleri ve %9’i ise diğer yatırımlardan oluşmaktadır. Piyasa çarpanları sektör ortalamasına göre pozitif olan Vestel Elektronik 6,12x F/K oranına sahipken (Sektör F/K: 12,85x) 1,22x PD/DD oranı bulunuyor. (Sektör PD/DD: 1,78x)

Son dört çeyrek bilançosunda da net yabancı para pozisyon açığı olan şirketin 2Ç20’de ise milyar TL net yabancı para pozisyon fazlası bulunuyor. Şirket için yaptığımız değerlendirmede yıl sonu 21,55 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL, Nötr): Şirket’in 2Ç’deki ana ortaklık net dönem karı yıllık olarak %19,4 oranında artarak mn TL’ye yükselmiştir. Piyasanın ortalama kar beklentisi mn TL idi. Şirket’in satış gelirleri, yurtiçi satışların desteğiyle yıllık %3,8 oranında artarak 2Ç’de mn TL’ye yükselirken, brüt kar %2,7 oranında azalmış ve mn TL’ye düşmüştür. Brüt kar marjı ise baz puan azalarak 2Ç’de %27,0 olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, Şirket bu çeyrekte ,1mn TL esas faaliyetlerden net gider (2Ç 33,5mn TL) kaydederken, 13,3mn TL net finansman geliri yazmıştır. Bir önceki yılın ikinci çeyreğinde ,7mn TL net finansman gideri kaydedilmişti.

İkinci çeyrekte açıklanan net dönem karı sonrasında Şirket’in Ocak – Haziran dönemi ana ortaklık net dönem karı ,1mn TL olmuştur. Bir önceki yılın aynı dönemindeki ana ortaklık net dönem karı 35,5mn TL idi.

ŞEKER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber –

Vestel Elektronik (VESTL) Vestel’in ana hissedarı olan Zorlu Holding, 26 Haziran tarihinde, Vestel Elektronik paylarında halka açıklık oranını ve likiditeyi arttırmak, kurumsal yatırımcı tabanını genişletmek ve bu suretle şirketin yurt içi ve yurt dışında önde gelen endekslere dahil olmasını sağlamak amacıyla, Borsa İstanbul’da özel emir yöntemiyle 15,88 TL fiyattan toplam mn TL nominal tutarlı satış işlemi gerçekleştirmiştir. Bu işlemle birlikte Zorlu Holding’in Vestel Elektronik’in sermayesindeki payı %’den %’e gerilemiştir.

DENİZ YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç20 –

VESTL; Vestel Elektronik 1Ç’de güçlü sonuçlar açıkladı. Vestel Elektronik, 1Ç20’de 3, milyon TL gelir (yıllık %10 artış) , milyon TL FAVÖK (yıllık %58 artış) ve milyon TL net kar (1Ç milyon TL zarar) açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Sonuçlar hisse performansı üzerinde kısa vadede olumlu bir etki yaratabilir. Şirket’in satış gelirleri 1Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %10 artışla 3, milyon TL oldu. Operasyonel kar marjlarında 1Ç19’a kıyasla artış görülürken, FAVÖK ciro artışının üzerinde yıllık %58 artışla milyon TL düzeyinde gerçekleşti. 1Ç19’da milyon TL net finansal gider kaydeden Şirket 1Ç20’de milyon TL net finansal gelir elde etti.

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç20 –

(+) Vestel Elektronik (VESTL): 1Ç20 dönemini, beklentimizin (17 mn TL) oldukça üzerinde mn TL net kar ile tamamladı. Şirket 1Ç19 döneminde ise mn TL net zarar açıklamıştı. Güçlü satış performansının yanı sıra hammadde maliyetlerindeki gerilemeler, şirketin operasyonel performansını beklentimizin ötesine taşırken, operasyonel olmayan gelirlerin beklentimizi aşması, net karın tahminimizden daha kuvvetli gelmesinde etkili oldu. Şirketin satış gelirleri 1Ç20’de beklentimize paralel, yıllık %10 yükselişle 3,93 mlr TL seviyesine ulaştı. Şirketin bu dönemde adet bazlı satışları yıllık %14 yükseliş kaydetti. Toplam satışların %65’i Avrupa ülkeleri, %26’sı yurt içi ve %9’u da diğer ülkelere gerçekleşti. Şirketin FAVÖK’ü, beklentimizin ( mn TL) %22 üzerinde, yıllık %58 artışla mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı ise yıllık 4,6 puan yükselişle %15,4 seviyesine yükseldi.

Yorum: Hem operasyonel hem de net karlılık tarafında beklentilerimizi aşan 1Ç20 finansalları sonrasında Vestel Elektronik için hisse başı hedef fiyatımızı 15,26 TL seviyesinden 17,00 TL seviyesine yükseltiyor, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi “AL” olarak güncelliyoruz. 1Ç20 finansallarının hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Şirket hisseleri, yılbaşından buyana endekse göre %15, son üç aylık dönemde ise %9 pozitif ayrıştı.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç20 –

1Ç20 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %10 arttı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %9 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %80 oldu. (1Ç %85) Şirket, 1Ç20’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %58 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 70 baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %9 artarak 5, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise milyon TL (1Ç milyon TL ve 4Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (1Ç % ve 4Ç %) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 1Ç20 –

Vestel Elektronik (VESTL, Pozitif): Vestel Elektronik yılının 1. çeyreğinde mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket ’un aynı çeyreğinde ,4mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’nin 1. çeyreğinde %10,3 oranında artarak mn TL’ye yükselirken, brüt kar ise %38,2 oranında artışla mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 5,7 puan artarak %28,5 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderler %15,1 artışla ,8mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden ,7mn TL gider kaydedilmiş ve ,7mn TL’lik faaliyet karı oluşmuştur. Şirket 1Ç’da 42,9mn TL faaliyet zararı kaydetmişti. Ayrıca 1Ç’de özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 71mn TL gider olarak kaydedilmiştir. Finansman tarafında ise 1Ç’daki ,2mn TL’lik net gidere karşın 1Ç’de ,1mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece 35,4mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı mn TL’yi göstermiştir.

S&P Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret AŞ’nin kredi notunu “CCC-“ye yükselti.–

Vestel Elektronik’in tarihli özel durum açıklamasına istinaden, Standard & Poor’s Vestel Elektronik’in kredi notunu “SD”den “CCC-“ye yükseltirken, notun görünümünü negatif olarak belirlemiştir.

S&P, Vestel Elektronik’in kredi notunu CCC+’dan SD’ye indirdi. –

KAP’a yapılan açıklamada, S&P’nin Vestel Elektronik’in kredi notunu şirketin Haziran ’ye kadar vadesi gelecek borçlarının bir kısmının vadesini ilgili finansal kuruluşlar ile mutabık kalarak uzatacak olması ve Covid salgınının etkileri nedeniyle geçici olarak CCC+’dan SD’ye indirdiği duyuruldu. Yapılan açıklamada ayrıca kuruluşun vade uzatma işlemlerinin tamamlanmasının ardından şirketin kredi notunu tekrar değerlendireceği belirtildi. yıl sonu itibariyle Vestel Elektronik’in toplam milyar TL brüt borcunun %93’ü kısa vadeli olmakta birlikte milyar TL net borcu bulunmaktadır. Şirketin yılsonu itibariyle Grup şirketlerinden milyar TL alacağı bulunmaktadır.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber –

S&P, Vestel Elektronik’in kredi notunu Şirketin Haziran ’ye kadar vadesi gelecek borçlarının bir kısmının vadesini ilgili finansal kuruluşlar ile mutabık kalarak uzatacak olması ve Covid salgınının etkileri nedeniyle geçici olarak CCC+’dan SD’ye indirmiştir. Kuruluş vade uzatma işlemlerinin tamamlanmasının ardından Şirketin kredi notunu tekrar değerlendirecektir.

OYAK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel Faaliyetlerine Tekrar Başladı

VESTL/VESBE: Vestel Koronavirüs salgını ve en büyük pazarı olan Avrupa’nın salgının yeni merkezi haline gelmesi ve buna bağlı olarak yurt dışı müşterilerinden gelen sipariş erteleme talepleri nedeniyle, 30 Mart – 5 Nisan tarihleri arasında bir hafta süre ile üretime ara vermenin ardından üretim faaliyetlerine planlandığı gibi 6 Nisan tarihinde tekrar başlamıştır. Alınan önlemler neticesinde fabrikalardaki vardiya saatleri yeniden düzenlenmiş ve vardiyalardaki çalışan sayısı azalmış ve bu sebeple daha düşük kapasite ile tekrar üretim başlamıştır. Üretime planlandığı tarihte yeniden başlanmasının Vestel için olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç19 –

4Ç19 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %40 azalırken, çeyreksel bazda ise, yüzde %54 arttı. Net satışlar 5, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %1 azaldı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %11 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %87 oldu. (4Ç %91) Şirket, 4Ç19’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %33 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan yükseldi ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, baz puan yükseldi ve % olarak gerçekleşti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %0 azalarak 5, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise milyon TL (4Ç milyon TL ve 3Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -% (4Ç -% ve 3Ç %) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 4Ç19 –

Vestel Elektronik (VESTL, Nötr): Vestel Elektronik yılının 4. çeyreğinde ,1mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket ’in aynı çeyreğinde ,9mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’un 4. çeyreğinde %1,3 oranında azalarak mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar ise %18,1 artışla mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 3,9 puan artarak %23,9 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderler %10,9 artışla ,6mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden 4Ç’deki ,7mn TL’lik gelire karşın 4Ç’da ,8mn TL’lik gider kaydedilmiş ve ,6mn TL’lik faaliyet karı oluşmuştur. 4Ç’deki faaliyet karı ,3mn TL idi. Ayrıca 4Ç’da özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 79,7mn TL gider olarak kaydedilmiştir. Finansman tarafında da net ,9mn TL’lik gider yazılmıştır. 46,2m TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem karı ,1mn TL’yi göstermiştir. 4. çeyrekte açıklanan ana ortaklık net dönem karıyla birlikte yılı ana ortaklık net dönem karı mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. ’deki ana ortaklık net dönem karı ,2mn TL idi.

Polonya’daki TV montaj fabrikasının satışı… –

Vestel Elektronik KAP’a yaptığı açıklamada Polonya’nın Wroclaw şehrinde bulunan TV montaj fabrikasını, bina ve arazisiyle birlikte 28 Şubat tarihinde 31,4 milyon ABD Doları bedelle LG Chem Wroclaw Energy Sp. zo.o.’ya sattığını duyurdu. Belirtilen satış bedeli VESTL’in cari piyasa değerinin %’sine ve T cirosunun %1’ine tekabül etmektedir. Olumlu

Vestel Polonya’daki Televizyon Montaj Fabrikasının Satışı Hakkında KAP’a Açıklama Yaptı –

% bağlı ortaklığımız Vestel Ticaret AŞ’nin (“Vestel Ticaret”) sermayesinin tamamına sahip olduğu Vestel Polska Technology Center sp. z o.o., Polonya’nın Wroclaw şehrinde bulunan fabrikasını, bina ve arazisiyle birlikte 28 Şubat tarihinde 31,4 milyon ABD Doları bedelle LG Chem Wrocław Energy Sp. zo.o.’ya satmıştır. Polonya merkezli JP Weber Dudarski sp.k. firması satışa ilişkin olarak Şirketimize danışmanlık hizmeti vermiştir.

Vestel Ticaret’in 1 Eylül tarihinde Toshiba Visual Solutions Corporation ile imzaladığı Toshiba marka lisans anlaşması kapsamında 30 Aralık ’da paylarının tamamını satın aldığı Compal Electronics Europe sp. z o.o.’nun unvanı satın alma sonrası Vestel Polska Technology Center sp. z o.o. olarak değiştirilmişti.

Satışa konu olan tesis bir televizyon montaj fabrikası olup, maliyet optimizasyonu nedeniyle tesisin satışına karar verilmiştir.

Dolaylı bağlı ortaklığımız Vestel Polska Technology Center sp. z o.o. tarafından gerçekleştirilen söz konusu maddi varlık satışı, Sermaye Piyasası Kurulu’nun II sayılı Önemli Nitelikteki İşlemlere İlişkin Ortak Esaslar ve Ayrılma Hakkı Tebliği’nde yer alan önemlilik kriteri hesaplamalarına göre önemli nitelikteki işlem kapsamına girmemektedir.

Bu açıklamada bahsi geçen maddi duran varlık satış işlemine ilişkin bağlayıcı olmayan teklif mektubu imzalanması aşamasında, satışa ilişkin bağlayıcı bir sözleşme imzalanıp imzalanmayacağı belirsizlik taşıdığından ve kamuya açıklama yapılması yatırımcıları yanıltabileceğinden, Sermaye Piyasası Kurulu’nun Özel Durumlar Tebliği’nin 6’ncı maddesi kapsamında, söz konusu içsel bilginin kamuya açıklanması Yönetim Kurulu’nun tarih ve /9 sayılı erteleme kararı ile bağlayıcı bir satış sözleşmesi imzalanana kadar ertelenmiştir. Söz konusu işleme ilişkin nihai anlaşmanın imzalanması ve satışın gerçekleşmesi nedeniyle erteleme sebebi ortadan kalktığı için işbu açıklama yapılmaktadır.

OYAK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Yorum –

Vestel yılında Sharp Corporation ile imzalamış olduğu ve yıl sonuna kadar geçerli olan marka lisanslama anlaşmasının içeriği yine Avrupa pazarına yönelik olarak altı beyaz eşya (buzdolabı, çamaşır makinası, bulaşık makinası, elektrikli fırın, çamaşır kurutma makinası ve duvar tipi split klima) ürün gamı için akıllı ürün ailesi geliştirilmesini kapsayacak şekilde genişletilmiştir. Genişletilen anlaşma kapsamında, Vestel 5 yıl içinde Avrupa pazarında Sharp markalı ürünlerin satışından m EUR satış cirosuna ulaşmayı hedeflemektedir.

OYAK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Yorum –

Tayvanlı JS Power Türkiye’de elektrikli araç bataryası üretimi için Zorlu Enerji ve Anadolu Grubu ile görüşüyor. Olası bir yatırımın büyüklüğü ile ilgili herhangi bir bilgi paylaşılmamış olsa da haberin Zorlu Enerji ve Anadolu Grubu Holding AGHOL hisselerini olumlu yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç19 –

Operasyonel performansın desteğiyle beklentimizin üzerinde net kâr (+) Vestel Elektronik, 3Ç19’da beklentimizin (19 mn TL) oldukça üzerinde mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel performansın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net kârdaki sapmanın esas nedeni oldu. Hem operasyonel hem de net kâr seviyesinde beklentimizin üzerinde gelen sonuçların hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. 3Ç19 sonuçlarının ardından değerleme modelimizde yaptığımız revizyon sonucu hedef fiyatımızı %7,3 artırarak 11,09 TL’den 11,90 TL’ye yükseltiyor, sunduğu %14’lük getiri potansiyeli nedeniyle kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.

İhracatın etkisiyle beklentimizin üzerinde ciro performansı – Şirketin net satış gelirleri 3Ç19’da beklentimizin %7 üzerinde, yıllık %16 artışla 4,18 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içinde beklentimizin hafif altında kalan %5’lik ciro büyümesine karşın, ihracat gelirlerinin %19 ile beklentimizin (%8,2) üzerinde büyümesi, net satış gelirlerindeki sapmanın esas nedeni oldu.

Faaliyet giderlerindeki kontrollü seyir operasyonel kârlılıkta sapmaya yol açtı – Şirketin beklentimize paralel brüt kâr marjındaki daralmaya rağmen (y/y ,6 puan), faaliyet giderlerinin ciroya oranının etkin gider yönetimi sayesinde yıllık bazda 2,7 puan gerilemesi, operasyonel kârlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Böylece Şirketin FAVÖK’ü 3Ç19’da beklentimizin %44 üzerinde, yıllık %38 düşüşle mn TL, FAVÖK marjı beklentimizin 3,2 puan üzerinde, yıllık bazda 10,5 puan düşüşle %12,2 seviyesinde gerçekleşti.

Operasyonel olmayan tarafta kurun destekleyici etkisine karşın, net faiz giderleri artarak kârlılığı baskıladı – Operasyonel olmayan tarafta Şirket 3Ç19’da 31,3 mn TL net kambiyo kârı (3Ç18’de ,2 mn TL zarar) kaydederken, 82,7 mn TL’den ,6 mn TL’ye yükselen net faiz ve komisyon giderleri net kârı baskıladı. Bilanço tarafında ise 2Ç19 sonu itibariyle 5,5 mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç19 sonu itibariyle 5,4 mlr TL’ye hafif gerilerken, net borç/FAVÖK rasyosu ise operasyonel kârlılıktaki daralmanın etkisiyle 2,23x’den 2,51x’e yükseldi.

Değerleme ve öneri – Sonuçların ardından son çeyreğe yönelik kur varsayımlarımız ve talep öngörülerimiz doğrultusunda yılına ilişkin ciro beklentimizi (yaklaşık 18 mlr TL) korurken, kâr marjı yüksek ihracat gelirlerinde yavaşlayan büyüme öngörümüz nedeniyle FAVÖK marjı beklentimizi %14’ten %13,2’ye çekiyor, ancak daha düşük operasyonel olmayan giderler nedeniyle net kâr tahminimizi mn TL’den mn TL’ye yükseltiyoruz. Diğer yandan, uzun vadeli FAVÖK marjında yaptığımız yukarı yönlü revizyonun da etkisiyle (yaklaşık +0,2 puan) hedef fiyatımızı %7,3 artırarak 11,09 TL’den 11,90 TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımızın sunduğu %14 oranındaki getiri potansiyeli nedeniyle kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “TUT” önerilerimizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç19 –

3Ç19 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 4, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %16 arttı. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %17 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %82 oldu. (3Ç %79) Şirket, 3Ç19’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %38 azalış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak % oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %2 azaldı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %7 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %2 azalarak 5, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise milyon TL (3Ç milyon TL ve 2Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (3Ç -% ve 2Ç %) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç19 –

Hisse Fiyatı: 10,44 TL Hedef Fiyat: 17,50 TL Getiri Potansiyeli: %68

Beklentimizin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 13,7 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 12,5 milyon TL’nin oldukça üzerinde, ,5 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu rakam, 3Ç18’de 21,2 milyon TL zarar şeklindeydi. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %15,6 artış gösterdi. 3Ç19’da net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan milyon TL’nin %6 üzerinde, yıllık %15,6 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, iç tarafta daha yüksek ortalama satış fiyatları; ihracat tarafında ise artan beyaz eşya ve TV satış hacmi etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 3Ç19’da yıllık %8,6 artışla milyon TL; beyaz eşya satışları yıllık %22,4 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 3Ç19’da yıllık bazda 13,6 puan düşüşle %24,1 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 11,7 puan ve 15,7 puan azalışlar ile %23,5 ve %24,5 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,6 milyon TL’nin %39,1, ortalama piyasa beklentisi olan ,5 milyon TL’nin de %40,6 üzerinde, yıllık bazda %37,9 azalışla ,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 3Ç19’da, yüksek baz etkisi ve TL’deki değer kazancı nedeniyle ile yıllık 10,5 puan azalış ile %12,2 seviyesinde gerçekleşti. Ek olarak belirtmek gerekir ki, yıl başında geçerli olmaya başlayan TFRS 16 düzenlemesi, FAVÖK marjına yaklaşık 0,48 puan pozitif katkı sağladı.

Net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla faiz gideri kaynaklı toplam ,5 milyon TL’lik net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 25,8 milyon TL net kar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu. 15,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net diğer gelirler ise net karı destekledi.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, FAVÖK ve net karın ortalama piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesinden dolayı ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından risksiz faiz oranı tahminimizi %16,0’dan %14,0’a indirmemiz ve makro tahminlerimizi güncellememiz doğrultusunda Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 16,60 TL’den 17,50 TL’ye yükseltiyor; beyaz eşya satışlarının toplam satışlar içerisindeki payının artması ile karlılığın daha öngörülebilir seviyelere gelmesini olumlu bulmamız neticesinde tavsiyemizi de ‘AL’ olarak sürdürüyoruz.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 2Ç19 –

Beklentimizin üzerinde sonuçlar; daha yüksek hedef fiyatla “TUT” tavsiyemizi koruyoruz (+) Vestel Elektronik, 2Ç19’da beklentimizin ve geçen yılın aynı döneminin oldukça üzerinde mn TL net kâr açıkladı. Hem operasyonel hem de faaliyet dışı performansın beklentimizden iyi gerçekleşmesi, net kârdaki sapmanın nedeni oldu. Şirket hisselerinin endekse göre son 3 aylık dönemde %21,7 negatif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, beklentimizi aşan sonuçların hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. 2Ç sonuçlarının ardından tahminlerimizde yaptığımız revizyon sonucunda hedef fiyatımızı 8,95 TL’den 11,09 TL’ye yükselirken, mevcut fiyata göre sunduğu sınırlı getiri potansiyelini (%13) göz önünde bulundurarak tavsiyelerimizi (KVÖ: Endekse Paralel Getiri, UVÖ: TUT) koruyoruz.

Güçlü ihracat performansı, iç talepteki zayıflığı telafi etti – Vestel Elektronik’in 2Ç19’da net satış gelirleri beklentimize paralel, yıllık %7,7 artışla 4,26 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. İhracatın toplam ciro içindeki payı %77’ye yükselerek (2Ç %68), zayıf yurt içi talep kaynaklı baskıyı telafi etti. Kur hareketlerinin desteklediği güçlü ihracat performansında, beyaz eşya segmentine yönelik yeni ODM projeleri ve müşterilerin devreye girmesinin yansı sıra yılında gerçekleşen kapasite artırımı olumlu etkide bulundu. Ürün grubu bazında ise, 2Ç19’da beyaz eşya satış gelirleri yıllık bazda %22 artarken, TV ve elektronik segmenti cirosu %6 geriledi.

Gider kontrolünün desteğiyle operasyonel kârlılıkta pozitif sürpriz – Şirketin 2Ç19’da FAVÖK’ü beklentimizin %16 üzerinde, yıllık bazda %20,5 artışla mn TL; FAVÖK marjı ise beklentimizin 3,3 puan üzerinde, yıllık 1,9 puan artışla %17,8 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu sapmada, yurt içindeki pazarlama ve promosyon aktivitelerinin azaltılması sonucu faaliyet giderlerinde gerçekleşen kontrollü seyir etkili oldu. Şirketin 2Ç19’da faaliyet giderlerinin net satışlara oranı yıllık bazda 1,2 puan düşüşle %14,5’e geriledi.

Operasyonel olmayan performans beklentimizden iyi – Şirketin 2Ç19’da ticari işlemlerden sağladığı 9,8 mn TL net kur farkı geliri (2Ç ,6 mn TL gider) ve 40,4 mn TL ertelenmiş vergi geliri (2Ç 15,2 mn TL gider) kaydetmesi, net kârın beklentimizi aşmasında etkili oldu. Diğer yandan, türev finansal araçlardan kaynaklanan 46,5 mn TL gider (2Ç ,7 mn TL gelir) ve ,5 mn TL’ye yükselen net faiz ve komisyon giderleri (2Ç 51,8 mn TL), net kârı baskıladı.

Net borç pozisyonunda sınırlı artış – Şirketin 1Ç19 sonu itibariyle 5,2 mlr TL seviyesinde olan net borç pozisyonu 2Ç19 sonu itibariyle 5,5 mlr TL’ye yükselerek, net borç/FAVÖK rasyosunun 2,14x’ten 2,17x’ye sınırlı artış göstermesine neden oldu.

Değerleme ve öneri – Sonuçların ardından yılına ilişkin ciro tahminimizi korurken (yıllık bazda +%13 ile 18 mlr TL), FAVÖK tahminimizi %7,2 artışla 2,5 mlr TL’ye ve net kâr tahminimizi %37 artışla mn TL’ye yükseltiyoruz. Modelimizde gerçekleştirdiğimiz revizyon sonucunda hedef fiyatımızı 8,95 TL’den 11,09 TL’ye yükselirken, sunduğu %13’lük getiri potansiyeli nedeniyle kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli önerimizi “TUT” yönünde koruyoruz.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 2Ç19 –

2Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif  Hedef Fiyat: 16,60 TL Getiri Potansiyeli: %70

Beklentimizin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,4 milyon TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %,7 artışla ,9 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve geçen senenin ikinci çeyreğinde 22,0 milyon TL seviyesinde kaydedilen vergi giderinin 37,4 milyon TL vergi gelirine dönüşmesi etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %7,7 artış gösterdi. 2Ç19’da net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan milyon TL’nin %6,3 altında, yıllık %7,7 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, iç tarafta daralan satış hacmine karşılık gerçekleşen fiyat artışları; ihracat tarafında ise özellikle artan beyaz eşya satış hacmi ve yükselen Euro/TL etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 2Ç19’da yıllık %7,4 azalışla milyon TL; beyaz eşya satışları yıllık %24,7 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 2Ç19’da yıllık bazda değişim göstermeyerek %28,8 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 1,9 puan azalış ve 1,8 puan artış ile %27,5 ve %29,8 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,8 milyon TL’nin %17,4 üzerinde, yıllık bazda %20,5 artışla ,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç19’da, gerileyen ham madde maliyetleri ve karlılık odaklı strateji sayesinde beyaz eşya segmenti brüt kar marjında artış ve operasyonel giderlerde azalış ile yıllık 1,9 puan artış ile %17,8 seviyesinde gerçekleşti. Ek olarak belirtmek gerekir ki, yıl başında geçerli olmaya başlayan TFRS 16 düzenlemesi, FAVÖK’e yaklaşık 17,3 milyon TL ve FAVÖK marjına da yaklaşık 0,4 puan pozitif katkı sağladı.

Net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla faiz gideri kaynaklı toplam ,7 milyon TL’lik net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 49,2 milyon TL net kar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, FAVÖK ve net karda görülen yıllık bazda güçlü artışlardan dolayı ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Hem beyaz eşya satışlarının toplam satışlar içerisindeki payının artması hem de iyileşen karlılık dolayısıyla Vestel Elektronik’i beğenmeye devam ediyoruz. Bu doğrultuda da, Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımız olan 16,60 TL’yi koruyor; tavsiyemizi de ‘AL’ olarak sürdürüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 2Ç19 –

2Ç19 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde % artarken, şirket 1Ç19’de milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 4, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %8 yükseldi. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %9 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %81 oldu. (2Ç %72) Şirket, 2Ç19’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %21 yükseldi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, 2 baz puan düştü ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, baz puan düştü ve % olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %1 düştü. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %2 düştü. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %7 artarak 5, milyon TL olarak gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç19 –

(-) Vestel Elektronik (VESTL): Şirket, 1Ç19’da 30 mn TL net zarar yönündeki beklentimizin oldukça üzerinde mn TL net zarar açıkladı (1Ç 25 mn TL net zarar). Net satış gelirleri ve FAVÖK’ü beklentilerimize paralel yıllık bazda sırasıyla %17,3 ve %13,7 artış gösterirken, operasyonel olmayan tarafta artan giderler net zarardaki artışın nedeni oldu. Yorum: Şirket hisselerinin yılbaşından bu yana BIST endeksine göre yaklaşık %90 pozitif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak, sonuçların hisse fiyatına etkisinin “negatif” olmasını bekliyoruz.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç19 –

Beklentimizin üzerinde net zarar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 14,9 milyon TL net zarar rakamının oldukça üzerinde ,4 milyon TL net zarar açıklarken, geçen yılın ilk çeyreğinde de 24,7 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net zararda, beklentimize paralel gerçekleşen operasyonel karlılığa rağmen, beklentimizin üzerinde kaydedilen çoğunlukla kur gideri kaynaklı esas faaliyetlerden diğer giderler ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 80 milyon TL zarar etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %17,3 artış gösterdi. 1Ç19’da net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan milyon TL ile uyumlu, yıllık %17,3 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, iç satış hacminde yaşanan daralmaya karşılık içeride gerçekleşen fiyat artışları; ihracat tarafında ise özellikle artan beyaz eşya satış hacmi ve yükselen Euro/TL etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 1Ç19’da yıllık %4,9 artışla milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %33,2 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı ise 1Ç19’da, yıllık 1,4 puan gerileme ile %22,7 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 0,4 artış ve 3,1 puan azalış ile %24,4 ve %21,1 olarak gerçekleşti.

FAVÖK beklentimizle genel olarak uyumlu. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,1 milyon TL ile genel olarak uyumlu, yıllık bazda %13,7 artışla ,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da, elektronik segmentinin destekleyici olmaya devam etmesine rağmen beyaz eşya segmentinde yükselen hammadde fiyatları ile yükselen enflasyon ile artan işçilik giderleri nedeniyle yıllık 0,3 puan gerileme ile %10,7 seviyesinde gerçekleşti.

Kur kaynaklı gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan zarar net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur gideri kaynaklı esas faaliyetlerden diğer giderler ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kalemi altında bulunan Meta Nikel Kobalt Madencilik A.Ş. kaynaklı 80 milyon TL net kar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, hem net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi hem de geçen yıl aynı çeyreğe kıyasla artması nedeniyle ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, TFRS16’nın etkisiyle yılı FAVÖK tahminimizi %1,3 artışa milyon TL’ye yükseltmemize rağmen, net borç rakamını yukarı yönlü güncellememiz neticesinde Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımız olan 16,60 TL’yi korumayı tercih ediyor; tavsiyemizi de ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Ek olarak, artan finansman giderleri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan kaydedilen zarar nedeniyle de yılı net kar tahminmizi milyon TL’den milyon TL’ye düşürüyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç19 –

Vestel Elektronik – 1Ç19 sonuçlarını milyon TL zarar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde de milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %17 arttı.Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %5 azalış kaydetti ve net satışlardaki payı %85 oldu. (1Ç%75) Şirket, 1Ç19’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %14 artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 33 baz puan azalarak % oldu.

Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, 35 baz puan azaldı ve % olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %7 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %52 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %26 artarak 5, milyon TL olarak gerçekleşfunduszeue.info borç/FAVÖK rasyosu olarak gerçekleşmiş olup, net borç/özsermaye rasyosu olarak kaydedilmiştir. Net işletme sermayesi ise milyon TL (1Ç milyon TL ve 4Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (1Ç % ve 4Ç %) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç19 –

Vestel Elektronik (VESTL, Negatif): Vestel Elektronik yılının ilk çeyreğinde ,4mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 24,7mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’un ilk çeyreğine göre %17,3 oranında artarak mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %10,6 artışla ,6mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 1,4 puan azalarak %22,7 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %14,8 olmuştur. Diğer faaliyetlerden ,6mn TL’lik gider kaydedilmiş ve 42,9mn TL’lik faaliyet zararı oluşmuştur. Buna ek olarak, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan, META Nikel Kobalt Madencilik’in zararı sebebiyle 80mn TL gider olarak kaydedilmiştir. Finansman tarafında net ,2mn TL’lik gider yazılmıştır. 11,2m TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı ,4mn TL’yi göstermiştir.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

(=) Vestel Elektronik (VESTL): Whirlpool EMEA S.p.A’ya ait Indesit ve Hotpoint markalı beyaz eşya, klima ve küçük ev aletlerinin Türkiye ile sınırlı olmak üzere montaj, satış sonrası servisleri ve çağrı merkezi hizmetlerinin, Vestel Elektronik’in % bağlı ortaklığı Vestel Ticaret A.Ş. tarafından verilmesine ilişkin olarak, Vestel Ticaret A.Ş. ile Whirlpool EMEA S.p.A arasında bağlayıcı olmayan bir Niyet Mektubu imzalandığı bildirildi. Yorum: Türkiye’de gerçekleştirdiği üretimin tamamını ihracata yönlendirme kararı alan Whirlpool’un yurt içi satış kanallarına yönelik söz konusu girişiminin Vestel Elektronik’in finansallarına potansiyel etkisinin sınırlı olumlu olmasını bekliyoruz.

Vestel ve Whirlpool iyi niyet anlaşması –

Vestel, Whirlpool EMEA S.p.A’ya ait Indesit ve Hotpoint markalı beyaz eşya, klima ve küçük ev aletlerinin Türkiye ile sınırlı olmak üzere montaj, satış sonrası servisleri ve çağrı merkezi hizmetlerinin Vestel Ticaret A.Ş. tarafından verilmesine ilişkin olarak, Vestel Ticaret A.Ş. ile Whirlpool EMEA S.p.A arasında bağlayıcı olmayan bir Niyet Mektubu imzaladığını duyurdu. Whirlpool’ın Türkiye pazarından çıktığını hatırtlatırız.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber –

Vestel Elektronik – Whirlpool EMEA S.p.A’ya ait Indesit ve Hotpoint markalı beyaz eşya, klima ve küçük ev aletlerinin Türkiye ile sınırlı olmak üzere montaj, satış sonrası servisleri ve çağrı merkezi hizmetlerinin, şirketin % bağlı ortaklığı Vestel Ticaret A.Ş. tarafından verilmesine ilişkin olarak, Vestel Ticaret A.Ş. ile Whirlpool EMEA S.p.A arasında bağlayıcı olmayan bir Niyet Mektubu imzalandığı açıklandı.

Vestel’den Olağandışı Fiyat ve Miktar Hareketi Hakkında Açıklama –

Sermaye Piyasası Kurulu’nun II sayılı Özel Durumlar Tebliği’nin “Olağan dışı fiyat ve miktar hareketleri” başlıklı 8. maddesine istinaden, Şirketimizin kamuya henüz açıklanmamış özel bir durumu bulunmamaktadır. Bilgilerinize arz ederiz.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber –

(=) Vestel Elektronik (VESTL): Basında yer alan bir habere göre, Vestel, Android Pie işletim sistemi ile çalışan Android TV’yi üreteceğini duyurdu. Şirketin, Android TV ürün gamını yılı Mayıs ayında Türkiye’den başlamak üzere Avrupa’da piyasaya sürmeye hazırlandığı belirtildi.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL) 4Ç18 Finansal Sonuçları: “Beklentimizden güçlü sonuçlar: TUT önerimizi AL’a yükseltiyoruz” (+) Vestel Elektronik, 4Ç17’de kaydettiği 20 mn TL’lik net zarara karşılık 4Ç18’de beklentimizin oldukça üzerinde mn TL net kâr açıkladı. Operasyonel olmayan giderlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine rağmen operasyonel kârlılığın beklentimizden güçlü gerçekleşmesi, net kârdaki pozitif sapmanın ana unsuru oldu. Şirket hisselerinin BIST endeksine göre son 1 ayda %9,3 pozitif ayrışmasına rağmen, beklentimizden güçlü 4Ç18 finansallarının hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz. 4Ç18 finansalları sonrası Şirketin ana hammadde (çelik, plastik ve panel) fiyatlarındaki destekleyici görünüm ve ihracat odaklı stratejisinin devamını göz önünde bulundurarak, tahminlerimizde gerçekleştirdiğimiz yukarı yönlü revizyon sonucu Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 7,00 TL’den 8,95 TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımızın mevcut hisse fiyatına göre sunduğu yaklaşık %32’lik getiri potansiyelini de göz önünde bulundurarak kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri”den “Endeksin Üzerinde Getiri”ye, uzun vadeli önerimizi de “TUT”dan “AL”a yükseltiyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç18 –

4Ç18 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, milyon TL zarar açıklamıştı. 4Ç18’de TL’deki değer kazanımıyla beraber elde edilen kur farkı geliri karlılıktaki iyileşmede ana etkendi. Net satışlar 5, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 büyüdü. Şirketin yurtdışı satışları, yıllık ve ABD doları bazında, %10 artış kaydetti ve net satışlardaki payı %89 oldu. (4Ç%78) Şirket, 4Ç18’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde % büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu. Ağustos ayından beri gerçekleşen fiyat zamları ve maliyet baskısındaki azalma marj iyileşmesini destekledi. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %6 azalarak 4, milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (4Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -% (4Ç %) olarak kaydedildi. En son kapanış fiyatına göre, şirket F/K çarpanından ve FD/FAVÖK çarpanından işlem görmektedir.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç18 –

Hisse Fiyatı: 6,76 TL Hedef Fiyat: 8,85 TL Getiri Potansiyeli: %31

Beklentimizin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,0 milyon TL’nin %92,3 üzerinde, ,4 milyon TL net kar açıklarken, geçen yılın son çeyreğinde 20,1 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net kârda, yüksek operasyonel karlılık geliri etkili oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %39,2 artış gösterdi. 4Ç18’de net satış gelirleri, bizim tahminimiz olan milyon TL’nin %24,8 üzerinde, yıllık %39,2 artarak milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, iç satış hacminde yaşanan daralmaya karşılık içeride gerçekleşen fiyat artışları; ihracat tarafında ise özellikle artan beyaz eşya satış hacmi ve yükselen Euro/TL etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 4Ç18’de yıllık %22,4 artışla milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %76,0 artışla milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı ise 4Ç18’de, yıllık 1,2 puan iyileşme ile %21,0 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 3,3 artış ve 2,5 puan azalış ile %22,4 ve %19,1 seviyelerine ulaştı.

FAVÖK marjı beklentilerimizin üzerinde. FAVÖK yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan ,6 milyon TL %45,7 üzerinde, yıllık bazda %,7 artışla ,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç18’de, hem destekleyici hammadde fiyatları hem de zayıf TL’nin etkisiyle, yıllık 3,9 puan yükselişle %11,2 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise, net kur farkı geliri net karı desteklerken, beklentimizin üzerinde gerçekleşen türev araç gideri ve geçen yılın son çeyreğinin aksine kaydedilen 82,9 milyon TL’lik vergi gideri net kar üzerinde baskı yaratan unsurlar oldu.

Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Son çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansı üzerinde etkisinin, hem operasyonel karlılık hem de net kar rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklik ve risksiz faiz oranını %17,5’ten %16,0’a indirmemiz sonucunda Vestel Elektronik için aylık hedef fiyatımızı 8,35 TL’den 8,85 TL’ye yükseltiyor; tavsiyemizi ise ‘AL’ olarak sürdürüyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL, Pozitif): Vestel Elektronik yılının 4.çeyreğinde ,4mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 20,1mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’in 4.çeyreğine göre %39,2 oranında artarak mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %47,8 artışla mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 1,2 puan artarak %21 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %12,1 olmuştur. Diğer faaliyetlerden ,4mn TL’lik gelir kaydedilmiş ve ,8mn TL’lik faaliyet karı oluşmuştur. Finansman tarafında net ,4mn TL’lik gider yazılmıştır. Şirket 4Ç’de finansmandan 85,7mn TL net gider yazmıştı. Böylece ana ortaklık net dönem karı ,4mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrek yüksek kar rakamı ile birlikte Şirket’in yılında ana ortaklık net dönem karı ,1mn TL’ye ulaşmıştır. yılı ana ortaklık net dönem karı 55,1mn TL idi.

Vestel VESTL 4Ç18 Beklentileri –

Vakıf Yatırım: (=) Vestel Elektronik (VESTL): Şirketin 4Ç18 finansallarını bu akşam piyasa kapanışı sonrası açıklaması bekleniyor. 4Ç18’de net satış gelirlerinin yıllık bazda %16 artışla 4,47 mlr TL’yeve FAVÖK’ünün %48 artışla mn TL’ye yükselmesini beklerken, 4Ç17’deki 20 mn TL’lik net zarara karşılık 4Ç18’de 97 mn TL net kâr açıklayacağını tahmin ediyoruz.

HALK YATIRIM – Vestel VESTL ARCLK Hisse Analiz –

4Ç18 Beklentileri ve Teknik Değerlendirme

Araştırma kapsamımızda 8,35 TL seviyesinde aylık hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi ile yer alan şirketlerden Vestel Elektronik’in yılı son çeyrek finansallarını 11 Şubat haftasında açıklaması bekleniyor. Şirketin 4Ç18‘de içeride gerçekleştirilen fiyat artışları; ihracat tarafında ise artan satış hacmi ile yükselen Euro/TL’nin etkisiyle yıllık bazda %11,6 artış ile milyon TL seviyesinde net satış geliri açıklayacağını tahmin ediyoruz.

FAVÖK‘ün 4Ç18’de yıllık %47,4 artışla ,6 milyon TL seviyesine yükseleceğini tahmin ediyoruz. FAVÖK marjının ise yıllık bazda 2,3 puan iyileşme ile %9,6 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Yıllık bazda iyileşen operasyonel karlılığa bağlı olarak 4Ç17’de 20,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net zararın 4Ç18’de ,0 milyon TL net kara döneceğini tahmin ediyoruz.

haftalık ortalama ve düşen kanal direnç seviyesi olan 6,82 üzerindeki haftalık kapanışlarda hissede yükseliş eğilimi 7,50 ve 8,14 direnç seviyelerine ivme kazanabilir.

OYAK YATIRIM – Vestel VESTL ARCLK Hisse Yorum –

Sabah gazetesi internet sitesinde yayınlanan habere göre; Hazine ve Maliye Bakanlığı ile Ticaret Bakanlığı, yerli ve milli üretimi desteklemek halen TV satışlarında kredi kartına 3 olan taksit sayısının yerli ürünlerde 6’ya çıkarılması üzerine bir çalışma yapıyor. Bu çalışma ile yerli TV satışlarının %20 oranında artması öngörülüyor. TV satışlarında taksit sayısının artmasının öncelikle Vestel’I olumlu etkilemesini bekleriz. TV satışlarından elde edilen gelir Vestel’in toplam satış gelirinin yaklaşık %50’sini oluşturuyor. Türkiye’den elde ettiği gelir ise toplam gelirlerinin yaklaşık %30’unu oluşturuyor. Taksit sayısındaki değişikliğin Arçelik’e etkisinin ise sınırlı olacağı olacağını düşünüyoruz. TV satışlarından elde edilen gelir Arçelik’in toplam satış gelirinin yaklaşık %10’unu oluşturuyor ve Türkiye’den elde ettiği gelir ise toplam gelirlerinin yaklaşık %35’ini oluşturuyor.

GEDİK YATIRIM – Vestel VESTL  ve VESBE Hisse Analiz –

Vestel Şirket Ziyaret Notu

TV ve Elektronik Cihaz Satışları: Cironun yaklaşık olarak yarısının sağlandığı segmentin yurt içi bacağında, TV satışlarındaki taksit sayısını 3 ay ile sınırlayan düzenlemenin 1 Eylül’de yürürlüğe girmesinin olumsuz etkisiyle birlikte şirketin adet satışlarının yılı %40 civarında gerileme ile kapatacağını tahmin etmekteyiz. yılında daralmanın devam edeceğini ve satışlarda %15 daha gerileme olabileceğini düşünmekteyiz. İhracat tarafında ise yılında %10’a yakın gerileme, yılında ise yatay ya da tek haneli artış öngörmekteyiz.

Beyaz Eşya Satışları: ’in son iki ayında geçerli olan ÖTV indiriminin talebi canlandırmakta yeterli olmadığını göz önünde bulundurarak sektörün yılı %17 daralmayla kapatacağını tahmin etmekteyiz. Şirketin satışlarındaki daralmanın ise pazardaki daralmaya kıyasla bir miktar daha az, %10’un biraz üzerinde olabileceğini düşünmekteyiz. yılında ise toparlanmanın henüz gerçekleşmeyeceğini ve gerek sektör gerekse şirket açısından adet bazında daralmanın %5’ten az olmayacağını öngörmekteyiz. İhracat tarafında ise /19 yıllarında %10’ar büyüme olabileceğini, bunun da iç pazardaki daralmayı şirket açısından telafi edebileceğini tahmin etmekteyiz.

Faaliyet Karlılığı ve Marjlar: Gelirlerinin yaklaşık %70’i ihracat kaynaklı olan şirketin FAVÖK marjındaki ciddi yükselmenin sebebi düşük kur seviyelerinden alınan hammaddenin 3 ay farkla SMM’ye girmesidir. Kurlardaki gerilemeye paralel olarak bu etkinin terse döneceğini ve yılın tamamında FAVÖK’ün 1,85 milyar TL (/9: 1,7 milyar TL), marjın da %13 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin etmekteyiz (/9: %16). ’da kurlardaki artışın enflasyona paralel olacağı varsayımıyla marjın %9 civarında gerçekleşeceğini ve FAVÖK’ün 1,5 milyar TL civarında olacağını öngörmekteyiz.

Finansal Kaldıraç ve Yatırımlar: Yüksek sayılabilecek 1,46x Net Borç/Özsermaye ve 4,37 milyar TL net borç pozisyonu bulunan şirketin borcunun büyük bölümünün vadesi bir yıldan kısa ve yaklaşık yarısı TL bazlıdır. TL faaizlerin son bir yıllık dönemde önemli ölçüde artmış olduğunu göz önünde bulundurarak, şirketin TL bazlı borçlarının faizinde ’da 10 puan kadar artış olabileceğini düşünmekteyiz.

Bunun haricinde, Vestel’in Zorlu Grubu şirketlerinden toplam 2,4 milyar TL (Zorlu Holding’ten 2 milyar TL) uzun vadeli alacağı bulunmaktadır. ’de bulaşık makinası kapasitesini bin adet artıran şirketin yılı milyon dolar yatırım harcamasıyla kapatacağını tahmin etmekteyiz. ’da önemli bir kapasite yatırım planı bulunmamaktadır.

Yorum: Son 12 ayda nominal olarak %23 değer kaybeden ve BİST’e rölatif olarak %6 düşük performans gösteren Vestel hissesi, 4,2x T FD/FAVÖK çarpanı seviyesinden işlem görmektedir (uluslararası benzer şirketlerin ortalaması 4,5x). İç talebin canlanmaya başlaması halinde şirketin faaliyet karlılığının artabileceğini, ve bu durumun, uluslararası benzer şirketlere kıyasla iskontolu olarak işlem gören hissenin performansını orta vadede olumluya çevirebileceğini düşünmmekteyiz. Kısa vadede ise beyaz eşyada ÖTV indiriminin yılında devam edip etmeyeceği ile ilgili karar, hisse performansı üzerinde etkili olacaktır.

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç18 –

(+) Vestel (VESTL): Şirketin 3Ç18’de operasyonel kârlılıkta kaydettiği güçlü performans, operasyonel olmayan giderlerin gölgesinde kaldı. 3Ç18’de 66 mn TL seviyesindeki net kâr beklentimizin aksine 43 mn TL net zarar açıkladı (3Ç 57 mn TL net zarar). Öte yandan, düşük maliyetli stok, yurt içi pazarda gerçekleştirdiği fiyat artışları ve €/$ paritesindeki hedge işleminden kaynaklı pozitif etki ile FAVÖK’ü beklentimizin %11 üzerinde mn TL (3Ç mn TL) ve FAVÖK marjı beklentimizin 4,1 yp üzerinde, yıllık bazda 17 yp artışla %22,4’e yükselerek beklentimizden çok daha iyi performans sergiledi. Operasyonel olmayan tarafta ise 3Ç17’de mn TL olan net giderleri 3Ç18’de mn TL’ye yükselirken, 2Ç18 sonu itibariyle yaklaşık 4 mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç18 sonu itibariyle 4,4 mlr TL’ye yükseldi. Yorum: Şirket, operasyonel olmayan giderler nedeniyle beklentimizin aksine net zarar açıklasa da, operasyonel kârlılıktaki güçlü performansın hisse fiyatına olumlu yansıyacağını tahmin ediyoruz. Şirket hisseleri BIST endeksine göre son 1 ve 3 aylık dönemlerde sırasıyla %7 ve %15 oranında negatif ayrışmıştır.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç18 –

3Ç18 sonuçlarını milyon TL zarar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %24 arttı. Şirket, 3Ç18’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde % artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu. Detaylarına baktığımızda, şirketin brüt marjı, yıllık bazda, baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Faaliyet giderleri/satışlar rasyosu ise, yıllık bazda, baz puan arttı ve % olarak gerçekleşti. Pazarlama giderleri, yıllık bazda, %35 arttı. Genel yönetim giderleri ise, yıllık bazda, %31 arttı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %8 büyüyerek 4, milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (3Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı -% (3Ç %) olarak kaydedildi.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 3Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL, Nötr): Vestel Elektronik yılının 3.çeyreğinde 43,1mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 57,2mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’in 3.çeyreğine göre %23,6 oranında artarak mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise % artışla mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 18,3 puan artarak %37,7 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %34,2 olmuştur. Diğer faaliyetlerden kur kaynaklı mn TL’lik gider kaydedilmiş ve ,2mn TL’lik faaliyet zararı oluşmuştur. Finansman tarafında net ,3mn TL’lik gelir yazılmıştır. Şirket 3Ç’de finansmandan ,5mn TL net gider yazmıştı. Vergi öncesi zarar 58,9mn TL olmuştur. 27mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 43,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Üçüncü çeyrek zararı ile birlikte Şirket’in yılının ilk 9 ayındakiana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %25,8 oranında azalarak 55,8mn TL olarak gerçekleşmiştir.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber –

Vestel Elektronik (VESTL, Nötr): Dün medyaya yansıyan Türkiye’nin Otomobili Girişim Grubu’nda yer alan Zorlu Grubu’nun, Vestel Elektronik aracılığıyla otomobil tasarımı ile tescil başvurusu yaptığına yönelik haberlere ilişkin açıklama geldi. Açıklamada şu ifadelere yer verildi: ” Vestel’in geleceğin elektrikli otomobil dünyasına kendi markası ile otomobil üretmek gibi bir planı bulunmamaktadır. Haberlerde bahsi geçen VEO; kişiyi aşkın ArGe ekibi ile 8 ArGe merkezinde yürütülen kokpit tasarımları, şarj istasyonu tasarımları gibi otomobil elektroniğinin de içinde yer aldığı konsept çalışmalar sırasında ortaya çıkarak, başvurusu yapılmış bağımsız bir tasarım çalışmasıdır. Vestel olarak ilgi alanımızın sadece otomobil elektroniği olduğunun altını çizer, haberlerde bahsi geçen konunun Türkiye’nin yerli otomobil çalışmalarıyla hiçbir bağlantısı bulunmadığını kamuoyunun bilgisine sunarız.”

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL) 2Ç18 Finansal Sonuçları: Artan net borçluluk, güçlü FAVÖK marjı (=)Vestel Elektronik 2Ç18’de mn TL (1Ç mn TL, 2Ç +94 mn TL) net kar açıkladı. Şirketin bu çeyrekte operasyonel karlılığı geçen yıla ve önceki çeyreğe göre önemli anlamda iyileşirken, ağırlıklı olarak kur farklı giderlerinden kaynaklanan mn TL faaliyet dışı gider kaydetti. Vestel’in satış gelirleri 2Ç18’de beklentimize paralel 3,9 mlr TL (y/y +%31, ç/ç +%29) düzeyinde oluştu. İhracat 2Ç18’de %41’lİk kurlardaki seyir ve beyaz eşya tarafındaki güçlü büyüme ile 2,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken yurt içi satış gelirleri klima satışları öncülüğünde ve fiyat artışları katkısıyla geçen seneye kıyasla %13 yükselerek 1,3 mn TL olarak açıklandı.

Yurt içi TV pazarındaki gerilemeye rağmen, ürün karmasındaki iyileşme ve fiyat artışları tüketici elektroniği gelirlerini olumlu etkiledi. İhracat tarafında 1Ç18’deki güçlü büyümeye karşın, bayi stoklarının yüksek olması nedeniyle dünya kupası etkisinin sınırlı kalması ve şirketin hacimden ziyade karlılığa odaklanma stratejisi dolayısıyla 2Ç18’de gelirlerdeki yükselişin sınırlı kalmasına neden oldu. Panel fiyatlarındaki gerileme TV fiyat azalışlarını beraberinde getirse de, şirket daha büyük ekran TV’lere kayışla ortalama fiyatlarını korumayı başardı. 2Ç17’ye göre satış hacmindeki yatay seyre karşın, güçlü $ ve € ihracat gelirlerini destekledi. Böylece tüketici elektroniği gelirleri yıllık bazda %33 yükselerek 2,02 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç18’de TV panel fiyatlarındaki düşüşün karlılığa pozitif etkisi artarken, tüketici elektroniği brüt marjı bu sayede %29,1 (y/y +8,9 puan, ç/ç +5,7 puan) seviyesine ulaştı.

Şirketin 2Ç18’de yurt içi beyaz eşya pazarındaki payı rekor seviyeye yükseldi. Vestel Elektronik yurt içi satış hacimdeki daralmayı maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılmasıyla telafi ederken, klima satışlarındaki güçlü seyir satışları olumlu etkiledi. İhracat tarafında yeni projelerin katkısının artması, TL’deki değer kaybının Asyalı üreticilere kıyasla rekabet avantajı yaratması, Euro TL’deki artış beyaz eşya gelirlerini 1,86 mlr TL’ye (y/y +%36) taşıdı. Beyaz eşya segmentinde 2Ç18’de brüt marj yıllık bazda 3,4 puan artarak %27,1 olarak gerçekleşti. €/$ hedge kontratlarından kaydedilen gelirlerdeki artış, €/TL’nin ihracat marjları üzerindeki olumlu etkisi, daha yüksek marjlı klima satışları ve yurt içi fiyat düzeltmeleri şirketin beyaz eşya segmentindeki karlılığının yükselmesinde etkili oldu.

Şirketin 2Ç18’de FAVÖK’ü mn TL olan beklentimizin üzerinde mn TL düzeyinde oluşurken, geçen yıla göre % önceki çeyreğe göre %88 artış gösterdi. FAVÖK marjı geçen yıla göre 6,8 puan, önceki çeyreğe göre 4,7 puan artarak %15,1 olarak gerçekleşti. 2Ç18’de FAVÖK marjı beklentimiz %10,3 olması yönündeydi.

Şirketin 2Ç18 itibariyle net borcu, kur etkisi ve 29 Haziran ’de satın almasını gerçekleştirdiği META Nikel Kobalt Madencilik satın almasından kaynaklanan nakit çıkışı ve ek borçlanma nedeniyle 2,9 mlr TL’den 4,0 mlr TL’ye yükseldi. Mevcut durumda Şirketin bilançosunda Zorlu Holding’den alacaklar yaklaşık mn $ (1,6 mlr TL) düzeyinde seyretmeye devam ediyor.

Yorum: Vestel Elektronik 2Ç18’de ürün karmasındaki iyileşme, fiyat düzeltmeleri ve kurun olumlu etkisi sayesinde gelirlerde ve marjlarda güçlü artış gerçekleştirdi. 3Ç18’de panel fiyatlarında toparlanmanın devam etmesi, çelik ve plastik fiyatlarında ise 2Ç18’e göre gevşeme yaşanması beklenmektedir. 2Ç18 finansal sonuçlarını Vestel Elektronik için olumlu bulmakla birlikte artan borçluluk nedeniyle bugün hisse üzerindeki etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Vestel Elekronik hisseleri için 11,16 olan hedef fiyatımızda makro beklentiler ve şirkete ilişkin tahminlerimizde oluşan farklılıklar nedeniyle değişikliğe gideceğiz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç18 –

Vestel – 2Ç18 sonuçlarını milyon TL net kar ile açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, yıllık bazda yüzde %37 azaldı. Şirket, 1Ç18’da 29,9 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %31 arttı. Şirket, 2Ç18’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde % artış gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak %15,1 oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %39 artarak 4, milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (2Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı %1 (2Ç %) olarak kaydedildi.

DENİZ YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç18 –

Vestel, 2Ç18’de önemli karlılık artışı kaydetti Vestel’in cirosu %31 artış ile mlr TL’ye ulaşırken, geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğinde % olan FAVÖK marjının %’e yükselmesiyle (1Ç18’de %), FAVÖK % artarak mln TL’ye ulaştı. TL’nin değer kaybetmesi nedeniyle finansman giderlerinde yaşadığı artışa rağmen, Vestel operasyonel karlılığındaki iyileşme sayesinde net karını %37 artırarak mln TL’ye yükseltti.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Analiz 2Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Pozitif): Vestel Elektronik yılının 2. çeyreğinde ,8mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 93,9mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’in 2. çeyreğine göre %31,4 oranında artarak mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %76,1 artışla mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 7,1 puan artarak %28,2 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %33 olmuştur. Diğer faaliyetlerden mn TL’lik gider kaydedilmiştir ve faaliyet karı bu durumdan olumsuz etkilenmiştir. Faaliyet karı 2Ç’ye göre %95,6 azalarak 12,2mn TL’ye gerilemiştir. Faaliyet karı marjı 9,2 puan azalarak %0,2 olmuştur. Finansman tarafında net ,7mn TL’lik gelir yazılmıştır. Şirket 2Ç’de finansmandan ,5mn TL net gider yazmıştı. Vergi öncesi kar ,9mn TL olmuştur. 22mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı ,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrek karı ile birlikte Şirket’in yılının ilk yarısındaki net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %25,3 oranında azalarak 98,9mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Ayrıca, bir yerli yatırımcı Vestel Elektronik’teki payları ile ilgili olarak Cuma günü 9, TL’den adet payın satışını gerçekleştirdiğini açıkladı. Hisse satışıyla yatırımcının sermayedeki pay oranının %5,07’den %4,93’e gerilediği açıklandı.

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber –

(=) Vestel Elektronik (VESTL): Vestel, basında yer alan Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret AŞ’nin hisselerinin satışına yönelik görüşmeler yapıldığına dair haberlerin gerçeği yansıtmadığını açıkladı. Bazı basın organlarında şirketin LG’nin şirkete talip olduğu iddia edilmişti.

OYAK YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber Analiz –

Vestel Elektronik (VESTL), Meta Nikel Kobalt’ın %50’sini Zorlu Holding ve Zorlu Ailesi üyelerinden mn ABD doları karşılığında satın almak üzere anlaştığını açıkladı. Şirketin geri kalan %50 oranında hissesi ise Çin’li GSR Capital’a aittir. VESTL, Zorlu Holding’den alacağı hisseler karşılında ödemesi gereken ,3mn ABD dolarını Zorlu Holding’den alacaklarından mahsup edecek, geriye kalan 12,7mn ABD dolarını ise diğer ortaklara satış işleminin tamamlanmasını takiben bir ay içinde ödeyecektir. VESTL’in Zorlu Holding’den alacakları 1Q18 itibarıyla mn ABD doları tutarındadır. Satış işleminin tamamlanmasının ardından bu tutar mn ABD dolarına gerileyecektir.

Meta Nikel Kobalt, 10 bin ton nikel metal eşleniği ve ton kobalt metal eşleniği üretim kapasitesine sahiptir. Artan talebi karşılamak için, özellikle elektrikli araçların batarya gereksinimlerinden dolayı Meta Nikel Kobalt nikel metal eşleniği üretim kapasitesini 4 kat arttırmayı ve nikel sülfat ve kobalt sülfat üretim tesisi kurmayı planlamaktadır. Zorlu Holding’ten yapılan daha önceki açıklamalara göre bu iki yatırımın tahmini toplam yatırım bütçesi 2 milyar ABD doları olacağı belirtilmişti. Zorlu Holding’in elektrikli batarya ve üretimi için süper teşvik kapsamında yatırım teşvik belgesi almıştı. Planlanan yatırım, finansmanı ve teşvik paketi ile ilgili detaylı henüz belli olmadığından VESTL için önemli bir etkisi olmasını beklememekteyiz.

VAKIF YATIRIM – Vestel VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel Elektronik (VESTL) Zorlu Holding’den Meta Nikel Kobalt Madencilik şirketini satın aldı (+)

Vestel Elektronik elektrikli araç bataryalarının üretimi açısından stratejik öneme sahip nikel sülfat ve kobalt sülfat bileşiklerinin tedarikini sağlamak amacıyla, Zorlu Holding AŞ bünyesinde yer alan ve nikel-kobalt madenciliği konusunda faaliyet gösteren Meta Nikel Kobalt Madencilik Sanayi ve Ticaret AŞ’nin %50 payının satın alınmasına karar vermiştir.

Meta Nikel Kobalt Madencilik sermayesinin %50’sini, toplam mn $ bedel karşılığında satın alınmasına ve Zorlu Holding AŞ’ye olan alım bedelinin, Holding’den olan ,4 mn $ olan alacaklarından mahsup edilmesine, kalan 12,6 mn $’lık tutarı pay devirlerini takip eden 1 ay içinde nakden ödenmesine karar verilmiştir.

Bu satın almanın batarya üretimi yatırımı için kritik olan hammaddelerin arz güvenliğini sağlaması ve yanı sıra orta-uzun vadede Avrupa’da önemli bir otomotiv elektroniği tedarikçisi olma hedefine de katkıda bulunması beklenmektedir.

Yorum: Vestel Elektronik bu satın alma ile önümüzdeki dönemde gerçekleştirmeyi planladığı elektrikli araç batarya üretimi yatırımı için stratejik öneme sahip nikel sülfat ve kobalt sülfat bileşiklerinin arz güvenliği sağlamayı hedeflemektedir. Bunun yanında Şirketin bilançosunda bulunan yaklaşık mn $ (1,35 mlr TL) düzeyindeki Zorlu Holding alacaklarının mn $ azalarak, yaklaşık mn $ düzeyine gerilemesi beklenebilir. Bu işlemle birlikte hesaplamalarımıza göre Zorlu Holding’den alacaklar net borcun yaklaşık %45’inden %15 düzeyine gerilemiş oluyor. İlişkili taraflardan olan alacak tutarının azalmasını hafif olumlu buluyoruz.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Yorum –

Vestel, ortalama 9, TL hisse fiyatı ile piyasadan 54,8bin adet VESBE hissesi satın almış ve VESBE’deki payını %94,62’den %94,65’e yükseltmiştir. VESTL dün portföyünde bulunan VESBE hisselerinin, sermayesinin %5’ine kadar, satışından vazgeçtiğini açıklamıştı. VESTL’in alımlarına devam etmesi durumunda halihazırda düşük halka açıklık oranı olan VESBE hisselerinde dalgalanma artabilir.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç18 –

Vestel Elektronik (VESTL) 1Ç18 Finansal Sonuçları: Güçlü FAVÖK marjı (+) Vestel Elektronik 1Ç18’de 30 mn TL (4Ç mn TL, 1Ç +38,4 mn TL) net zarar açıkladı. Şirketin bu çeyrekte operasyonel karlılığı geçen yıla ve önceki çeyreğe göre önemli anlamda iyileşirken, ağırlıklı olarak kur farklı giderlerinden kaynaklanan mn TL faaliyet dışı giderler şirketin net zarar açıklamasına neden oldu.

Vestel’in satış gelirleri 1Ç18’de 3,0 mlr TL (y/y +%26, ç/ç -%22) düzeyinde oluştu. İhracat 1Ç18’de %39’luk güçlü büyüme ile 2,27 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken yurt içi satış gelirleri geçen seneye paralel mn TL olarak açıklandı.

Yurt içi TV pazardaki zayıflığa rağmen, şirketin artan ihracat hacmi, ürün karmasındaki iyileşme ve fiyat artışları sayesinde tüketici elektroniği gelirleri yıllık bazda %19 yükselerek 1,69 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Toshiba markalı TV satışlarının katkısı bu çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre artış gösterdi. 1Ç18’de TV panel fiyatlarındaki düşüşün karlılığa pozitif etkisi nin görünürlüğü artarken, tüketici elektroniği brüt marjı bu sayede %23,4 (y/y +6,0 puan, ç/ç +4,4 puan) seviyesine ulaştı.

1Ç18’de %19 gerileyen yurt içi beyaz eşya pazarında şirket pazar payı kazandı. Hacimdeki daralmayı fiyat artışlarıyla kompanse ederek, güçlü klima satışlarının da katkısıyla yıllık %36 artışla 1,3 mlr TL ciro elde etti. Beyaz eşya segmentinde 1Ç18’de brüt marj yıllık bazda yatay seyrederek %23,7 olarak gerçekleşti. Çelik ve plastik fiyatlarındaki artışın, €/$ hedge kontratlarından kaydedilen zararların olumsuz etkisine rağmen fiyat artışları, yurt içi klima karlılığındaki yükseliş, artan hacim ve €/TL kurunun ihracat tarafındaki karlılığa katkısıyla şirket beyaz eşya segmentinde brüt marjını korumuş oldu.

Şirketin 1Ç18’de FAVÖK’ü mn TL düzeyinde oluşurken, geçen yıla göre %72, önceki çeyreğe göre %11 artış gösterdi. FAVÖK marjı geçen yıla göre 2,8 puan, önceki çeyreğe göre 3,1 puan artarak %10,4 olarak gerçekleşti.

Yorum: Vestel Elektronik 1Ç18’de yurt içi pazardaki zayıflığa rağmen; artan ihracat hacmi, ürün karmasındaki iyileşme, fiyat düzeltmeleri ve kurun olumlu etkisi sayesinde gelirlerde güçlü artış gerçekleştirdi. Marjlardaki iyileşmede ise panel fiyatlarındaki gerileme etkili oldu. 2Ç18 sonlarında panel fiyatlarındaki düşüşün TV fiyatlarını baskı altına alması beklenmektedir. Bununla birlikte halihazırda gerileyen plastik fiyatlarının yanı sıra çelik fiyatlarındaki artışın 3Ç18 başından itibaren yerini gerilemeye bırakacağı tahmin ediliyor. 1Ç18 finansal sonuçlarını Vestel Elektronik için olumlu bulmakla birlikte 11,16 olan hedef fiyatımızı ve uzun vadeli “TUT”, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç18 –

Vestel – 1Ç18 sonuçlarını milyon TL zarar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde, milyon TL net kar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %26 büyüdü. Şirket, 1Ç18’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %72 büyüme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan artarak % oldu. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %16 yükselerek 2, milyon TL olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesi ise milyon TL (1Ç milyon TL) olarak gerçekleşirken, net işletme sermayesinin satışlara oranı % (1Ç %) olarak kaydedildi.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 1Ç18 –

Vestel 1Ç18’de 30mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 38m TL net kar açıklamıştı. Artan satış gelirlerine ve iyileşen faaliyet karlılığına rağmen kur farkı zararlarından dolayı şirketin bu dönemki net karı olumsuz etkilenmiştir. Şirketin net satışları %26 oranında artarak milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK’ü %72 oranında artmış ve mn TL olarak gerçekleşmiştir. Hem yurt içi hem de ihracat pazarlarında yapmış olduğu fiyat artışları, zayıf TL’nin ihracat karlılığına katkısı ve düşen TL panel fiyatları bu çeyrekte artmaya devam eden ham madde fiyatlarındaki olumsuz etkiyi telafi etmede yardımcı olmuştur. Şirketin 1Ç17’de %7,6 olan FAVÖK marjı bu çeyrekte %10,4’e yükselmiştir. Her ne kadar net zarar açıklamış olsa da, şirketin faaliyet karlılığında ki artışı ve kar marjlarındaki iyileşmeyi dikkate alarak 1Ç18 sonuçlarının Vestel üzerinde olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.

VAKIF YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz –

Gelirin bir fonksiyonu olan tüketim harcamaları ülkemiz GSYH’sinin yaklaşık %59’unu oluşturmaktadır. Bu oran tarihsel olarak en düşük %58 seviyesine gerilemiş olup, ekonominin nispeten daha iyi olduğu yıllarda %73’e çıkmaktadır. Önümüzdeki yıllarda da Türk ekonomisinin büyümesinde tüketim harcamalarının lokomotif rol üstlenmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Dayanıklı tüketim harcamaları, sektöre özel sebeplerle dalgalı seyretse de, ortalamada GSYH büyümesi ve tüketim harcamaları artışının üzerinde performans göstermektedir.

Şubat-Eylül döneminde verilen ÖTV teşviki nedeniyle yılında yurt içi beyaz eşya pazarının yüksek baz etkisi altında kalacağını düşünüyoruz.  Türk Lirası’nın değer kaybetmiş olmasının talebi negatif etkileyeceğini ve şirketler için fiyatlama güçlüğü yaratacağını tahmin ediyoruz. Bununla birlikte Türkiye’nin büyüme hikayesindeki itici gücün tüketim talebindeki artış olması nedeniyle bu yönde verilebilecek muhtemel teşviklerin dayanıklı tüketim sektörü talebini de olumlu etkileyeceği kanaatindeyiz. Beyaz eşya satın alımına yönelik orta-uzun vadede devletin enerji tasarrufuna ya da tüketiciyi desteklemeye yönelik ÖTV teşvikinin yinelenebileceğini öngörüyoruz. Öte yandan üretilen beyaz eşya ürünlerinin %73’ünü ihraç eden sektörün ana pazarı Avrupa’da, büyümenin ılımlı oranda yükselmesi beklenmektedir. TL’nin € ve £’e karşı değer kaybı beyaz eşya sektörünü rekabetçi konuma getirerek ihracat artışını destekleyecektir. Türkbesd beklentisi ihracatın yılında %6,4 büyümesi yönündedir.

14 Haziran Temmuz tarihleri arasında oynanacak ve Rusya’nın ev sahipliği yapacağı Dünya Kupası dolayısıyla televizyon ihracatında bir önceki yıla göre %10’luk artış yaşanabileceğini düşünüyoruz. ’den bu yana 2,,2 mn adet aralığında değişim gösteren yurt içi televizyon satışlarının ise yılında da gerilemeye devam edeceğini öngörüyoruz.

Sektörün önemli maliyet kalemi olan çelik ve plastik fiyatlarındaki yüksek seviyeler ile $/TL’deki artış yurt içinde marjları baskı altında bırakırken, panel fiyatlarındaki gerileme ve €/$’daki yüksek seviyelerin bu baskıyı hafifletmesi beklenebilir.

Vestel Elektronik –  Operasyonel marjlarda stabilizasyon: Vestel Elektronik’in ’de yükselen hammadde fiyatlarının etkisiyle zayıflayan operasyonel kar marjlarının; gerileyen panel fiyatları, ürün karmasında karlılığı daha yüksek segmente kayış, fiyat düzeltmeleri ve €/$ paritesindeki değişimin şirket lehine gelişiminin olumlu katkısıyla ’de toparlanmasını bekliyoruz. Beyaz eşya segmentinde devam eden yatırımlara rağmen, işletme sermayesinde beklediğimiz normalleşme ile nakit akışının pozitife döneceğini tahmin ediyoruz. ’de, dünya kupası nedeniyle TV satışlarının yükselmesini, Toshiba ile imzalanan marka lisans anlaşmasının katkısının artmasını bekliyoruz. Beyaz eşya segmentindeki kapasite artışının etkisi ikinci yarısından itibaren hissedilecek olup tam etkisi ise satış hacminde gözlenecek. Vestel Elektronik için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 11,16 TL olarak belirliyor, getiri potansiyelinin yetersiz olması nedeniyle uzun vadeli önerimizi “TUT”, kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak başlatıyoruz.

Operasyonel kar marjlarının öngörülebilirliğinde artış – Vestel Elektronik’in FAVÖK marjı döneminde %1,4 ile %12,0 aralığında dalgalansa da, ’ten bu yana atılmakta olan adımların etkisiyle daha öngörülebilir düzeylerde seyretmektedir. Önümüzdeki dönemde ürün karması içinde karlılığı daha yüksek modellere kayışın, şirketin operasyonel kar marjlarındaki artışı desteklemeye devam edeceğini öngörüyoruz

Lisans anlaşmalarıyla büyüme devam edecek – Vestel küresel bazda tanınmış markaların kullanım hakkını devralarak Avrupa pazarlarındaki rekabet gücünü artırmayı, gelir büyümesini ve karlılığını desteklemeyi hedeflemektedir. Bu çerçevede beyaz eşya tarafında Sharp ve TV tarafında Toshiba ile yapılan anlaşmaların şirket finansallarına katkısının artmasını bekliyoruz.

Yeniden yapılanma çalışmaları pazar payında artışı destekleyebilir – Vestel bayi ağının optimizasyonu, Regal’in yeniden yapılandırılması, satış kanalları çeşitlendirmesi ve yenilikçi pazarlama stratejileri sayesinde beyaz eşya segmentinde pazar payı kazanırken; TV’de yeni satış kanalına giriş stratejisi paralelinde yılında lider konuma geldi ve 4 yıldır bu konumu koruyor. Vestel önümüzdeki dönemde bayi ağını genişleterek, satış sonrası hizmetlerini iyileştirmeye devam ederek müşteri memnuniyetini artırmayı hedeflerken, bunun pazar payı kazanımını destekleyebileceğini düşünüyoruz.

Yeni çamaşır ve kurutma makinesi yatırımı beyaz eşya ağırlığını artıracak – Vestel yılı içerisinde yıllık bin adet çamaşır makinesi, bin adet kurutma makinesi yatırımını devreye alırken, bulaşık makinesi kapasitesini bin adetten 1,8 mn adete çıkaracak. Böylece çamaşır ve bulaşık makinesi kapasitesi yükselirken, ürün portföyüne kurutma makinesi de eklenmiş olacak. Bu çerçevede Şirketin ODM olarak varlık gösterdiği Avrupa ülkelerindeki konumunu güçlendirmesini bekliyor, karlılığı daha yüksek ve öngörülebilir olan beyaz eşya segmentinin gelirler içerisindeki payının artacağını öngörüyoruz.

Kur hassasiyeti yüksek – Operasyonel marjlar, dolar açık pozisyonu nedeniyle €/$ paritesine bağlı dalgalanmaktadır. Bununla birlikte €/$ paritesinde alınan koruma kontratları ile bu açığın bir kısmı kompanse edilmeye çalışılmaktadır. Öte yandan borç portföyünün %22’sinin $ ve %34’ünün € cinsinden olması bilançosundaki kur hassasiyetini artırmaktadır.

Vestel Elektronik için 11,16 TL/hisse hedef fiyat ile uzun vadeli önerimiz “TUT” yönünde – Vestel Elektronik FD/FAVÖK tahmini çarpanı olan 4,9(x), yurt dışı benzerlerine kıyasla %19 iskontoluyken, cari FD/FAVÖK’ü 5 yıllık ortalaması olan 5,4x’ün %24 üzerindedir. Vestel Elektronik için 12 aylık hedef fiyatımızı, hisse başı 11,16 TL olarak belirliyor, uzun vadeli önerimizi “TUT”, kısa vadeli önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak başlatıyoruz.

GARANTİ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Yorum –

Vestel (VESTL, EP, FiyatTL, Piyasa Değeri TL3,mn) milyar TL’ yatırım bedeli olan elektrikli araç enerji depolama sistemleri projesi ile ilgili olarak “Proje Bazlı Teşvik Sistemi” kapsamında desteklenecektir. (Olumlu).

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz –

Zorlu Holding CEO’su Ömer Yüngül, pil yatırımının büyüklüğünün mlr $’a yükseltildiğini ve pil projesini yürütecek şirketin yılında halka arz edilebileceğini açıkladı. Uludağ Ekonomi Zirvesi’nde açıklamalarda bulunan Zorlu Holding CEO’su Ömer Yüngül, Çin’li GSR ile birlikte yapılacak pil yatırımının maden faaliyetlerinde düşünülen şirket için entegrasyonun etkisiyle mlr $’dan mlr $’a yükseltildiğini açıkladı. Yatırımın finansmanının %25 oranında özkaynak, %75 oranında proje finansmanı ile gerçekleşebileceğini açıklayan Yüngül, pil projesini yürütecek şirketin halka arzını yılında düşündüklerini söyledi.

Zorlu Holding iştiraki Vestel Elektronik (VESTL), geçtiğimiz ay GSR Capital ile ilk etapta 2, MW kapasiteli bir pil paketleme tesisinin ve sonrasında 25, MW kapasiteli bir batarya üretim tesisinin kurulması için %%50 oranlı bir ortaklık kurulması için anlaşma imzalarken; GSR, pil üretiminde kullanılmak üzere Nikel-Kobalt üretimi yapma amacıyla Zorlu Holding’e bağlı Meta Nikel Fabrikasına da %50 oranında ortak olmuştu. Yatırım tutarındaki artışın, orta-uzun vadeli iş planına pozitif katkı sağlayacağı için VESTL hisse değeri üzerinde olumlu etkisinin olmasını bekliyoruz.

GARANTİ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç17 –

Hedef Fiyat: TL     Tavsiye: Endekse Paralel Getiri

Güçlü operasyonel performans. Vestel Elektronik 4Ç17’de beklentimizden olumsuz, 20mn TL net zarar açıklamıştır. Operasyonel olarak baktığımızda, satışlar güçlü elektronik satışlarının etkisiyle beklentimizin üzerinde 39% büyürken, % seviyesinde beklentimizin hafif altında FVAÖK marjı gerçekleşmiştir. Güncel çarpanlarla Vestel için hedef fiyatımızı TL (önceki TL) olarak revize ettik; Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Bugün hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

TV satışlarında güçlü toparlanma; %50 satış büyümesi. TV segmentinde büyüme yurtiçinde pazar payı kazanımları, yurtdışında yüksek baz etkisiyle %50 olarak gerçekleşmiştir. Fiyat artışları, ürün karması ve kur etkisi de büyümeyi desteklemiştir. Beyaz eşya tarafında ise şirket yurtdışı pazarlardaki talebin etkisiyle %20 büyüme kaydetmiştir. Şirket’in brüt kar marjı beyaz eşya tarafında hammadde maaliyet artışlarının etkisiyle yıllık bazda puan daralarak % seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in FVAÖK marjı ise 4Ç17’de yıllık bazda puan daralarak % seviyesinde gerçekleşmiştir.

1Ç18 Beklentileri:  Şirket önümüzdeki çeyrekte yurtiçinde vergi teşvikinin yüksek bazı nedeniyle beyaz eşyada talebin zayıf olmasını beklemektedir. Diğer taraftan, ürün fiyat artışlarıyla, hammadde maliyet artışlarının bir miktar karşılanması öngörülmektedir. TV tarafında ise yurtiçinde zayıf sezon olsa da, Avrupa’da FIFA World Cup ve Toshiba TV satışlarındaki artışın etkisiyle güçlü büyüme beklenmektedir.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç17 –

Vestel’in operasyonel performansı beklentiler dahilinde gerçekleşirken kur farkı zararları nedeniyle oluşan net zarar tahminimizin altında kaldı. Vestel’in cirosu 4Ç17’de yıllık %39 artış ile mlr TL’ye ulaşarak bizim beklentimiz olan mlr TL’yi geçti. Ancak, marjlardaki zayıflama bizim tahminiminizin üzerinde gerçekleşmesi ile mln TL olan FAVÖK bizim mln TL olan beklentimiz ile uyumlu gelmiş oldu. Buna rağmen, 20 mln TL gelen 4Ç17 net zarar, kur farkı zararlarının tahminlerimizin üzerinde gelmesi nedeniyle 47 mln TL net kar beklentimizin oldukça altında gerçekleşti. Sonuçlar hisse üzerinde bir miktar olumsuz tepki yaratabilir. Uzun vadeli hisse performansı Şirket’in yerli oto projesinde alacağı rol ile sağlayacağı ilave gelirin detaylarının belirginleşmesi etki olacaktır. Vestel için TL/hisse hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç17 –

Vestel – 4Ç17 sonuçlarını 20 milyon TL zarar ile açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde de, 99 milyon TL zarar açıklamıştı. Net satışlar 3, milyon TL olarak açıklandı ve geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %39 yükseldi. TV ve beyaz eşya satışlarından sırasıyla yıllık bazda %50 ve %20 büyümeler gözlemlendi. Şirket, 4Ç17’de milyon TL FAVÖK açıkladı ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine göre yüzde %2 gerileme gösterdi. FAVÖK marjı ise, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre baz puan azalarak %7,3 oldu. Beyaz eşya marjları nerdeyse sabit seyrederken, TV marjları türev enstrümanlardan oluşan zararlar ve ihracat fiyatlarının gerilemesinden dolayı baz puan daraldı. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %6 düşerek 2, milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket, Türkiye’de tüm segmentlerde zayıflığın 1Ç18’de devam edeceğini ancak ihracattaki performansın büyümeyi ve kârlılığı destekleyeceğini beklemektedir.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç17 –

VESTL: Vestel 4Ç17’de 20mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 99m TL net zarar açıklamıştı. Artan satış gelirlerine rağmen ham madde fiyatlarındaki artış yüzünden şirketin karlılığı olumsuz etkilenmiştir. Diğer taraftan finansal giderlerinin bir önceki yıla göre düşük kalması şirketin zararının azalmasına sebep olmuştur. Şirketin net satışları %39 oranında artarak milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK’ü %2 oranında gerileyerek mn TL olarak gerçekleşmiştir. Artan hammadde fiyatları ve yurtiçi satışlara yönelik faaliyet giderleri sebebiyle 4Ç16’da % olan FAVÖK marjı bu çeyrekte %’e düşmüştür. Vestel’in net finansal giderleri ise 86mn TL’ye gerilemiştir, şirket geçen yıl mn TL net finansal gelir elde etmişti. Yıllık bazda net zararda azalmanın ve çeyreksel bazda karlılıkta iyileşmenin Vestel üzerinde hafif olumlu etkisi olmasını bekliyoruz.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 4Ç17 –

Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Negatif): Vestel Elektronik yılının 4. çeyreğinde 20,1mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 98,7mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri ’nın 4. çeyreğine göre %39,3 oranında artarak 4Ç’de mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %16,5 artışla ,4mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 3,9 puan gerileyerek %19,8 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %28,3 olmuştur. Diğer faaliyetlerden ,3mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Faaliyet karı 4Ç’ya göre 35,1mn TL artarak 37,1mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet karı marjı 0,9 puan artarak %1 olmuştur. Finansman tarafında 85,7mn TL’lik gider yazılmıştır. Şirket 4Ç’da finansmandan ,1mn TL net gider yazmıştı. Vergi öncesi zarar 48,6mn TL olmuştur. 33,1mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 20,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. 4. çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin yılı ana ortaklık net dönem karı 55,1mn TL olmuştur. yılındaki ana ortaklık net dönem karı ,7mn TL idi.

Vestel Dongbu Daewoo Electronics Corporation’ın Satış Süreci Hakkında Açıklama Yaptı –

tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Dongbu Daewoo Electronics Corporation’ın satışına ilişkin satıcılar ile potansiyel alıcılar arasında yürütülen pazarlık görüşmeleri tamamlanmış olup, satıcılar sürece Şirketimizin %94,62 oranında hissedarı olduğu Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret AŞ dışında başka bir alıcı ile devam etmeye karar vermiştir.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel Elektronik Dongbu Daewoo Electronics’i satın almak için bağlayıcı teklif verdi

Vestel Elektronik mergermarket’de yer alan bir habere göre Güney Koreli Dongbu Daewoo’yu satın almak üzere bağlayıcı bir teklif verdi. Şirketin Toshiba’nın TV işini alamadıktan sonra Dongbu Daewoo’nun satın alımıyla ilgilendiği yönünde haberler basında yer almıştı Dolayısıyla gelişme beklentilere paralel. Habere göre süreçte Vestel Elektronik dışında başka (İranlı, Güney Koreli ve Çinli olmak üzere) üç şirket daha bulunuyor. Beklentilere paralel de olsa şirketin bu yönde bir adım atmış olması hisse üzerinde olumlu bir etki yaratabilir.

Vestel’den Toshiba Açıklaması –

tarihli özel durum açıklamamıza istinaden, Toshiba Corporation, TV biriminin (Toshiba Visual Solutions Corporation) satışına ilişkin alınan teklifleri değerlendirme ve müzakere sürecini tamamlamış olup satış için Şirketimiz dışında başka bir şirket ile anlaşmaya varılmıştıfunduszeue.infoa Visual Solutions Corporation ile % bağlı ortaklığımız Vestel Ticaret AŞ arasında 1 Eylül tarihinde imzalanan marka lisans anlaşması aynı şartlarda devam etmektedir.

GARANTİ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel (VESTL, EP, FiyatTL, Piyasa Değeri TL2,mn): Vestel’in de teklif verdiği Toshiba’nın Japonya’daki TV birimi satış ve lisans anlaşmasını Çinli Hisense aldı. Hisense Electric, %95 hisse için 96mn Euro ödeyecek. Halihazırda Vestel Toshiba’nın Avrupa’daki lisans haklarını da elinde bulunduruyor. Piyasa beklentisinin Toshiba’nın kazanması yönünde olması itibariyle haberi olumsuz değerlendiriyoruz.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel’in de satın almak için teklif verdiği Toshiba’nın TV departmanı Çinli Hisense tarafından 96mn EUR’ya satın alındı. Vestel’in satın alma iştahının Daewoo’ya yönelmesi bekleniyor.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel Toshiba’nın TV işini alamadı. Bilindiği üzere Vestel Toshiba’nın TV işinin satış sürecindeki taliplilerden biriydi. Süreçte Çinli Hisense %95’lik kısım için 96 milyon Euro ödeyerek kazanan taraf oldu. Haber kısa vadede Vestel Elektronik hiseleri üzerinde bir miktar baskı yaratabilir.

Vestel’den Türkiye’nin Otomobili Projesi Ortak Girişim Grubu’na Katılım Açıklaması –

Şirketimizin hakim ortağı Zorlu Holding AŞ, T.C. Bilim Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı ve Türkiye Odalar ve Borsalar Birliği koordinasyonunda yürütülen Türkiye’nin Otomobili Projesi’nde potansiyel yatırımcı olarak yer alma niyetine istinaden, söz konusu projeye ilişkin Ortak Girişim Grubu İşbirliği Protokolü (“Protokol”)’nü tarihinde imzalamış bulunmaktadıfunduszeue.infool’ün amacı, Türkiye Cumhuriyeti’nin dünyanın ilk 10 ekonomisi arasında yer alma hedefine katkı sağlayabilecek; fikri ve sınai mülkiyet hakları kurulacak yerli bir şirkete ait olan bir otomobilin tasarlanması, geliştirilmesi, üretilmesi, satış ve dağıtım sisteminin oluşturulması için, şirketleşme sürecinde projenin gerektirdiği faaliyetlerin çerçevesinin funduszeue.infoolün imzalanmasını takiben yürütülecek çalışmaların sonuçlarına bağlı olarak, kurulacak şirketin sermaye, hissedarlık ve yönetim yapısı ileriki dönemlerde belirlenecek olup, ilgili gelişmeler oldukça kamuoyu ile paylaşılacaktır.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz –

Medyada çıkan haberlere göre yerli otomotiv markasını üretecek 4 üyeli konsorsiyumun üç üyesinin Vestel, Anadolu Isuzu ve BMC olduğu belirtiliyor. Konu ile ilgili açıklamanın yarın Cumhurbaşkanı tarafından yapılması bekleniyor. Vestel’in yerli otomobilin elektrik sistemlerinin üretimi olması bekleniyor. Bu beklenti ile birlikte Vestel hisseleri dün zayıf 3Ç17 sonuçlarına ragmen %18 oranında artış ile kapattı.

Tacirler Yatırım notu : Medyada yer alan haberlere göre Anadolu Isuzu, BMC ve Vestel % yerli otonun üretimi için oluşturulan konsorsiyumda yer funduszeue.info konu ile ilgili daha geniş bilgiyi Yerli Oto haberinde bulabilirsiniz.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç17 –

Vestel 3Ç17’de 57mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 90m TL net kar açıklamıştı. Artan satış gelirlerine rağmen karlılıktaki düşüş ve finansal giderlerdeki artış Vestel’in bu çeyrekte zarar yazmasına sebep olmuştur. Şirketin net satışları %37 oranında artarak milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK’ü %9 oranında artarak mn TL olarak gerçekleşmiştir. Artan hammadde fiyatları ve yurtiçi satışlara yönelik faaliyet giderleri sebebiyle 3Ç16’da %7 olan FAVÖK marjı bu çeyrekte %’ya düşmüştür. Vestel’in net finansal giderleri ise mn TL’ye yükselmiştir, şirket geçen yıl 64mn TL net finansal gelir elde etmişti. Zayıf gelen 3Ç17 sonuçlarının Vestel üzerinde olumsuz etkisi olmasını bekliyoruz.

GARANTİ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç17 –

3Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz  – Vestel (VESTL, EP, FiyatTL, Piyasa Değeri TL2,mn

Hedef Fiyat: TL): Vestel Elektronik 3Ç17’de beklentimizin altında, 57mn TL net zarar açıklamıştır, piyasa beklentisi mevcut değil .Operasyonel olarak baktığımızda, satışlar vergi teşvikinin etkisiyle 37% büyürken, % seviyesindeki FVAÖK marjı son üç senenin en düşük seviyesinde ve beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Şirket önümüzdeki çeyrekte vergi teşvikinin bitmesi nedeniyle beyaz eşya talebinin azalmasını beklemektedir. TV tarafında ise düşük baz ve Avrupa’da yüksek sezon olmasının etkisiyle iyileşmenin devam etmesi beklenmektedir. Vestel için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Bugün hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Beyaz eşya’da yüksek talep; TV satışlarında toparlanma. Şirket beyaz eşya tarafında yıllık bazda %39 büyürken, TV ve elektronik tarafında toplamda %35 satış büyümesi kaydetmiştir. Şirket’in brüt kar marjı yıllık bazda puan daralarak % seviyesinde gerçekleşmiştir. Beyaz eşya segmentindeki marj daralmasında hammadde fiyat artışları etkili olmuştur. Şirket’in FVAÖK marjı ise 3Ç17’de beyaz eşya satışlarındaki büyümeyle birlikte artan operasyonel giderlerin etkisiyle yıllık bazda puan daralarak % seviyesinde gerçekleşmiştir.

4Ç17 Beklentileri: Şirket önümüzdeki çeyrekte vergi teşvikinin bitmesi nedeniyle beyaz eşya talebinin azalmasını beklemektedir. Diğer taraftan, ürün fiyat artışlarıyla, hammadde maliyet artışlarının bir miktar karşılanması öngörülmektedir. TV tarafında ise düşük baz ve Avrupa’da yüksek sezon olmasının etkisiyle iyileşmenin devam etmesi beklenmektedir. Panel fiyatlarındaki gerilemenin de pozitif etkisini önümüzdeki çeyrekte görülmesi tahmin edilmektedir.

TACİRLER YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç17 –

Vestel Elektronik 3Ç17,’de 57 milyon TL zarar, milyon TL FAVÖK (%9 yıllık yukarda) ve milyon TL net satış (%37 yıllık yukarda) açıkladı. Yurtiçi ve yurtdışı satışlar %46 ve %35 yükseldi. Türkiye’deki güçlü beyaz eşya ve klima satışları ve Avrupa dışı ihracattaki iyileşme satış büyümesini destekledi. Ayrıca zayıf 1Y17 TV satışlarının ardından, satışlarda toparlanma görüldü. FAVÖK marjı yıllık baz puanla %5,6 seviyesine daraldı. Türev enstrümanlardan elde edilen zararlar ve beyaz eşya maliyetlerindeki artış FAVÖK’te gerilemeye neden oldu. Şirket 4Ç17’de beyaz eşya satışlarında zayıflama, ancak TV satışlarında düşük baz sonrası iyileşme öngörüyor. Şirket ayrıca 4Ç17’de cell fiyatlarındaki gerilemeyle TV marjlarında iyileşme öngörüyor.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 3Ç17 –

Vestel Elektronik (VESTL, Negatif): Vestel Elektronik yılın üçüncü çeyreğinde 94 mn TL net kâr beklentimizin aksine 57 mn TL net zarar açıkladı (3Ç16’da 90 mn TL net kâr açıklamıştı). Beklentimizin aksine gerçekleşen net zararda, operasyonel kârlılığın beklentimizin altında kalması ve esas faaliyet dışı giderlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Son çeyrekte operasyonel kâr marjlarında görmeyi beklediğimiz toparlanma ve gelecek yıla ilişkin olumlu beklentilerimiz doğrultusunda, 9,50 TL seviyesindeki aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemiz koruyoruz; ancak hissenin son dönemdeki güçlü performansını göz önünde bulundurarak (son 1 ve 3 aylık dönemlerde BIST endeksine göre %6,3 ve %15,5 pozitif ayrıştı), beklentimizden zayıf 3Ç17 sonuçlarının hisse performansına etkisinin ‘negatif’ olacağını düşünüyoruz

Vestel Basında Yer Alan Haberlere İstinaden Açıklama Yaptı –

KAP: Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret AŞ gelişen pazarlardaki varlığını artırma stratejisi kapsamında, Güney Koreli beyaz eşya firması Dongbu Daewoo Electronics Corporation’ın paylarının tamamının satın alınmasına yönelik bir ön teklif vermiş olup, halen satıcılarla nihai teklif öncesi karşılıklı görüşmeler ve değerlendirmeler devam funduszeue.info açıklamada bahsi geçen satın alma işlemine ilişkin olarak, Sermaye Piyasası Kurulu’nun Özel Durumlar Tebliği’nin 6’ncı maddesi kapsamında kamuya açıklama yapılması taraflar arasında bağlayıcı bir sözleşme akdedilinceye kadar Yönetim Kurulu kararı ile ertelenmiştir. Özel durum açıklaması erteleme kararı, bağlayıcı olmayan bir teklif verilmesi ve süreç sonunda da teklifin nihai bir teklife dönüşeceğinin belirsizlik taşıması nedeniyle alınmıştır. Konu hakkında basın-yayın organlarında çıkan haber nedeniyle erteleme sebebi ortadan kalktığı için işbu açıklama yapılmıştır.

GARANTİ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel (VESTL, EP, FiyatTL, Piyasa Değeri TL2,mn): Vestel Dongbu Daewoo Elektronik için beyaz eşya birimi için teklif yaptı. Meksika, Fransa ve İsveç de Daewoo için teklifte bulundu. Haberi şu an için nötr olarak değerlendiriyoruz. Hatırlanacağı üzere Vestel, Toshiba’nin Japonya satışları lisans anlaşması için de teklifte bulunmuştu, onun da kısa süre içinde sonuçlanması bekleniyor.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum –

Vestel Güney Koreli Daewoo’nun beyaz eşya birimini almak üzere teklif verdi. Medyada yer alan bir habere göre Toshiba’nın TV işine verilen tekliften sonra Vestel bu kez Güney Koreli Daewoo’nun beyaz eşya birimini almak üzere teklif verdi. Bu süreçte şirketin son dört arasına kaldığı belirtiliyor. Haber hem Vestel Elektronik hem de Vestel Beyaz Eşya hisseleri üzerinde olumlu etki yaratabilir.

HALK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz  –

12 Aylık Hedef Fiyat: 9,50 TL  Tavsiye: ALYükselen hammadde maliyetleri nedeniyle Vestel Elektronik’in operasyonel kâr marjları yılın ilk yarısında baskı alt ında kaldı. Bu baskının, yıls onuna kadar olan çelik ihtiyacının 2Ç17’deki görece düşük fiyatlardan kontrat altına alınması ve panel fiyatlarındaki düşüş ün etkisiyle kısmen 3Ç17’de, ağırlıklı 4Ç17’de olmak üzere yılın ikinci yarısında kademeli bir şekilde azalacağını düşünüyoruz. Daha da önemlisi, FIFA Dünya Kupası organizasyonu, Toshiba ile yapılan lisans anlaşması kapsamında belirginleşmesini beklediğimiz pozitif katkı ve beyaz eşyada planlanan kapasite artırımlarının devreye gireceği beklentisiyle şirket faaliyetleri açısından gelecek yılın daha olumlu bir görünüm sunduğunu düşünüfunduszeue.info ciro içerisinde beyaz eşya segmentinin payının artmaya devam etmesi ve şirketin daha kârlı ürün satışlarına odaklı stratejisini sürdürmesi ile orta-uzun vadede operasyonel kâr marjlarında istikrar sağlanabileceğini düşünüyoruz . Ek olarak, hissenin 4,5x T FD/FAVÖK ile benzerlerine göre %36 oranında iskontolu işlem görmesini de göz önünde bulundurarak, Vestel Elektronik için daha önce ‘TUT’ olan tavsiyemizi ‘AL’a yükseltiyoruz.

Tahminlerimizde revizyona gittik.

Şirketin yurt içi beyaz eşya pazarında artan pazar payı, iyileşen ürün/fiyat miksi, Toshiba ile olan marka lisans anlaşması kapsamında bu yılın ilk yarısında tamamlanan ürün gamı ile önümüzdeki yıl belirginleşeceğini düşündüğümüz pozitif katkı ve beyaz eşyanın toplam satışlar içerisindeki payının artmaya devam edeceği beklentimiz doğrultusunda tahminlerimizde revizyona gittik. Bu doğrultuda için ciro büyüme tahminimizi %14,5’ten %18,4’e çekerken, FAVÖK marjı tahminimizi %8 seviyesinde koruyoruz. ’de ise %11,5 oranında ciro büyümes ine karşılık, %8,6 seviyesinde daha yüksek FAVÖK marjı öngörüyoru z (önceki tahminimiz %8,4). Orta-uzun vadede ise, FAVÖK marjının %8 seviyesinde istikrar kazanacağını tahmin ediyoruz (önceki tahminimiz %7,5).

Değerleme ve tavsiye.

Tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar ve benzer Şirket karşılaştırmasından daha yüksek katkı sonucunda aylık hedef fiyatımızı 9,50 TL’ ye yükseltirken (önceki: 7,10 TL), mevcut hisse fiyatına göre sunduğu %20’lik yükseliş potansiyelini de göz önünde bulundurarak daha önce ‘TUT’ olan tavsiyemizi ‘AL’a yükseltiyoruz.

Riskler.

Ana hammadde fiyatlarında yükseliş (çelik, plastik ve panel) TL’nin dolara karşı değer kaybetmesi tahminlerimizden daha düşük EUR/TL  planlanan beyaz eşya kapasite artırımında olası gecikmeler  tüketici güveninde bozulma  yurt içinde ve ihracat pazarlarında rekabetin daha da artması, tahminlerimize yönelik aş ağı yönlü riskler arasında öne çıkıyor.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Haber Yorum  –

Vestel Hindistan’da yatırım yapmaya hazırlanıyor. Vestel Elektronik İcra Kurulu Başkanı Turan Erdoğan yaptığı bir röportajda Hindistan piyasasına girmeyi düşündüklerini ve bu yönde bir strateji üzerinde çalıştıklarını belirtti. Erdoğan ayrıca Toshiba’nın TV bölümü ile ilgili teklif verme sürecinin devam ettiğini ve altı yedi şirketle yarıştıklarını söyledi. Haberin hisse üzerinde bir miktar olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

Toshiba Konusunda Turan Erdoğan’ın Akşam gazetesine açıklamaları: Vestel, Toshiba’da 6 uzakdoğulu rakiple yarışıyor. Eylül sonunda kararı açıklayacaklardı, dolayısı ile son karar bugün yarın açıklanır.

OYAK YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz  –

VESTL: SPK Vestel Elektronik’in, % oranında pay sahibi olduğu Vestel Beyaz Eşya’nın % oranındaki halka açıklık oranını artırılarak artan likidite ve yatırımcı tabanı ile şirket hisse fiyatının daha sağlıklı oluşmasını sağlamak amacıyla Vestel Beyaz Eşya’nın sermayesinin %5’ine kadar olan (mn) hisseyi satma başvurusunu onayladı. Bu haberin hem Vestel hem de Vestel Beyaz için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Vestel’in bu satıştan yaklaşık 94 mn TL nakit girişi sağlamasını bekliyoruz. Vestel Beyaz ise artan halka açıklık oranı ile kurumsal yatırımcılar için daha yatırım yapılabilir seviyeye gelecektir.

Vestel Sendikasyon Kredisi Anlaşması Yaptı – Vestel Elektronik Sanayi ve Ticaret AŞ’nin uzun vadeli borçlanma ve yeni finansal kaynaklar yaratma stratejisi doğrultusunda; Şirketimiz ile çoğunluğu Körfez Ülkeleri (GCC) bankalarından oluşan ve mevcutta kredi ilişkimizin olmadığı uluslararası 6 banka arasında tarihinde, Amerikan Doları ve Avro para birimleri bazında kullanılmak üzere toplamda milyon Amerikan Doları eşdeğerinde, değişken faizli ve ilk yılı geri ödemesiz 5 yıl vadeli bir sendikasyon kredisi anlaşması imzalanmıştır. Kredinin kullanım tarihi Ekim ayının ilk haftası olarak planlanmaktadır.

ZİRAAT YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 2Ç17  – Vestel Elektronik (VESTL, Sınırlı Pozitif): Vestel Elektronik yılının ikinci çeyreğinde 93,9mn TL ana ortaklık karı açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 68,9mn TL ana ortaklık karı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri bir önceki yılın ilk çeyreğine göre %23,3 oranında artarak 2Ç’de mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %16,1 artışla ,7mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı ise 1,3 puan gerileyerek %21 olarak gerçeklemiştir. Operasyonel giderlerdeki artış %12,7 olmuştur. Diğer faaliyetlerden geçen sene 2. çeyrekteki giderin aksine ,9mn TL’lik gelir kaydedilmiştir. Faaliyet karı da bu sebeple 2Ç’ya göre 4 katına çıkarak mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet karı marjı da 6,5 puan artışla %9,5 olmuş ve olumlu bir görüntü çizmiştir. Öte yandan finansman tarafında ,5mn TL’lik gider yazılması kar artışını sınırlandırmıştır. Şirket 2Ç’da finansmandan 3mn TL net gelir yazmıştı. 14,4mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem karı geçen seneye göre %36,4 artarak 93,9mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net kar marjı is 0,3 puan iyileşme ile %3,2 seviyesine yükselmiştir. 2. Çeyrek sonuçlarıyla birlikte şirketin 6 aylık ana ortaklık net dönem karı ,3mn TL olmuştur. ’nın ilk 6 ayındaki ana ortaklık net dönem karı ,4mn TL idi.

DENİZ YATIRIM – Vestel Elektronik VESTL Hisse Analiz 2Ç17  – Vestel’in operasyonel performansı beklentimizden iyi geldi Vestel Elektronik 2Ç17’de 94 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Bu rakam tam bizim beklediğimiz gibi gelmiştir. Operasyonel performans ise hem satış, hem VAFÖK hem de VAFÖK marjı olarak beklentilerimizi aştı. Özellikle TV segmentindeki olası bir zayıflıkla beraber hisse performansı üzerinde devam eden baskı 2Ç17 sonuçlarının beklendiği kadar kötü gelmemesiyle beraber ortadan kalkacaktır diye düşünüyoruz.

Dolayısıyla 2Ç17 sonuçlarının hisse üzerinde olumlu etki yaratmasını bekliyoruz ki